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上
市
公
司
医药生物
公2025年06月03日福瑞股份(300049)
司
研
究
/——MASH“卖水人”，高成长通道即将打开
公
司
深报告原因：首次覆盖
度
买入（首次评级）投资要点：
⚫“药品+器械+服务”完整产品组合：（1）药品：复方鳖甲软肝片是国家专利产品，同时还
是国家药监局批准的首个抗肝纤维化药物，属于国家医保目录中的处方药。软肝片经过二
证
券市场数据：2025年05月30日十年多的市场验证，已经成为抗肝纤维化第一品牌用药；（2）诊断设备：FibroScan系列
研收盘价（元）35.33肝纤维化诊断仪器用于评估肝脏纤维化，门静脉高压和肝脏脂肪变性的检查，被多家权威
究一年内最高/最低（元）56.77/26.61
报市净率5.3机构列入肝病检测指南或作为官方推荐的肝脏弹性检测设备；（3）医疗服务：以肝健康为
告股息率%（分红/股价）-切入点，为慢病患者提供“筛查-评估-管理-治疗”全程管理服务。
流通A股市值（百万元）8,250
上证指数/深证成指3,347.49/10,040.63
⚫MASH药物加速进展，筛查需求有望爆发：肝病是全球健康问题，全球每年约有200万人
注：“股息率”以最近一年已公布分红计算
死于慢性肝病，占所有人数的4%。慢性肝病包括脂肪性肝病（MASLD）及代谢相关
脂肪性肝炎（MASH)等，早期诊断对逆转肝纤维化的意义重大。2024年美国食品药品监
基础数据:2025年03月31日
每股净资产（元）6.69督管理局（FDA）批准了Madrigal公司的MASH口服小分子药物Rezdiffra，同年诺和诺
资产负债率%28.99德公布MASH3期数据，有望今年获批，目前全球有超过500款MASH药物处于研发阶
总股本/流通A股（百万）266/234段，其中多款进入了3期临床试验。我们认为随着MASH药物的出现，国内外医疗机构
流通B股/H股（百万）-/-
MASH检测体系的完善、医生习惯的建立，肝脏筛查需求将有望爆发。
一年内股价与大盘对比走势：
⚫占据学术高低，当之无愧MASH“卖水人”：FibroScan是国内外肝病学界高度认可的诊断
福瑞股份沪深300指数(收益率)工具，目前临床研究文献数量超过5200篇，获得了200多个肝病权威指南和共识推荐。
50%
我们预计未来几年是Fibroscan的装机高峰，公司产品系列完善，大设备在海外和国内等
0%级医院具有广泛的客户基础，预计未来几年需求持续增长。分成模式有助于筛查在基层的
-50%快速低成本覆盖，公司和头部药企深入合作，分
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