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抖音直播教育综合服务分析

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目录

1.业务梳理战略清晰，多条业务线稳步增长 3

1.1学科培训业务梳理完成，在手现金充裕 3

1.2教育业务磐石稳固，新东方在线光彩重燃 4

2.品牌+渠道+师资管理能力，为新业务发展奠定基础 5

2.1深入人心的英语品牌，依然是全科布局的基础 5

2.2直营内容输出能力强，线上线下全渠道布局 6

2.3优质师资和稳健运营能力，提升行业门槛 8

3.全周期课程体系完整，发力国内考培和素质教育 9

3.1留学品牌地位稳固，疫情下逐步恢复增长 9

3.2发力国内考培业务，职业培训需求强劲 10

3.3素质教育产品初具规模，渠道品牌优势突出 1

3.4留存网点产能利用率高，教师产能空间显著 13

4.东方甄选快速出圈，已经贡献显著业绩 13

5、投资建议 15

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6、风险提示…………16

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1.业务梳理战略清晰，多条业务线稳步增长

1.1学科培训业务梳理完成，在手现金充裕

“双减”政策之后，顺利完成K9学科类培训的业务终止。从网点数量来看，截止22年8月公司仍然拥有706个教学网点 (21财年为1547个),覆盖90个城市(21财年为108个),虽然网点数大幅下降，但是城市依然保持较高渗透率。从老师数量来看，22财年末老师数量为2.63万人(21财年为5.42万),核心师资依然得以保留。因此在成本端体现的是退租和一次性裁员带来的成本，22财年产生4.989亿美元的一次性成本，后续足以轻装上阵。

图1

图1:新东方同点数(左)和教师(右，万)

事

2

Fr2021FY22

数据来画：公时报，东方证养研究所(教师抛为2财年，网点数更新至

FY2301)

收入逐季度企稳，转型顺利完成。FY23Q2课外学科业务裁减完成后，收入逐步企稳，季节性显著增强，暑期旺季FY23Q1实现收入7.45亿美元，环比增长42%,单季度实现营业利润率10%。同比口径依然会受到此前K9业务的影响，预计在FY23Q3在同比口径实现更为清晰的正增长。

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图3:公司收人(百万美元)1400

图3:公司收人(百万美元)

1400

1200

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00

600

400

200

PZ12Pr210tPa291P2292PzonrraiotFranqtPz22

监服来源：公民财报、东方正春研究所

图4:公司经营利润(百万美元)

28

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FGranFrzut

18

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4

8

0

监围来源：公司时握、东内证研究所

PY2n

在手现金充裕，为业务拓展奠定基础。FY23Q2公司在手现金约为42.8亿美元，负债端主要为经营性负债，同时由于净经营性现金流已经在春季学期实现转正，预计业务利润的持续贡献保证了现金稳定性，公司也有更多自由选择资金配置的空间。22年7月26日，宣布23年财年结束前回购上限为4亿美元，持续回报股东利益。

图5:净经营现金流(百万美元)

400

400

200

0

FY2103/FY2104FY22Q1FY2202FY2203Y2204FY2301FY2302

200

400

600

800

数据来源：公司财报、东方证等研究所

1.2教育业务磐石稳固，新东方在线光彩重燃

业务核心骨架稳固，新业务各有声色。从业务结构上，公司依然保留了“双减”前的核心业务，收入主要以留学业务、素质教育、新东方在线和高中业务为主。集团的战略重点——教育领域五大转型方向，分别是非学科类辅导、智能学习系统及设备、游学与研学营、教材和数字化智能学习解决方案，以及专升本考试准备。子公司新东方

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在线则专注大学线上业务与直播电商的尝试。表1:新东方业务折分

主要类别

具体业务

业务介绍

教育课程和