策略深度报告：论公募新规的短中长期影响，短期交易博弈和中长期生态构筑.pdfVIP

策略深度报告

内容目录

1.各路资金基于公募加配预期的抢筹构成市场短期交易逻辑4

2.中长期，公募配置行为将会如何变化？5

2.1.产品视角看，主动偏股基金或逐渐演变为“类指增”产品5

2.2.机构视角看，规模越大的基金越“有动力”保收益7

3.中长期维度，公募新规对于市场生态的影响？7

3.1.本轮公募调仓或与16-17年外资流入存在共性7

3.2.从风格层面看，基准指数的估值溢价将迎来系统性抬升8

3.3.从个股/行业层面看，金融、食品等板块欠配龙头股有望获增配11

4.总结13

5.风险提示13

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东吴证券研究所

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图表目录

图1：以沪深300为基准的主动偏股基金显著低配非银金融、银行（单位：%）4

图2：以中证800为基准的主动偏股基金显著低配非银金融、银行（单位：%）5

图3：分业绩比较基准看，主动偏股基金的规模分布（单位：%）6

图4：2016年开始，北向加速流入A股（单位：亿元）8

图5：2016年末相较2016年年中，北向持续加仓消费龙头（单位：%；pct）8

图6：2016-2018年，消费、周期的ROE持续抬升，盈利优势凸显（单位：%）8

图7：2011年以来，标普500相对美国全市场指数点位和估值比双双提升（单位：倍）9

图8：2013年以来，纳斯达克100相对纳指点位和估值比双双提升（单位：倍）9

图9：2005年以来，日经225相对东证指数点位和估值比双双提升（单位：倍）10

图10：近年来，沪深300、中证A500等表征市场的核心指数估值尚未见提升趋势（单位：

倍）10

图11：2024年主动偏股基金的行业配置分布及相对基准的多/欠配比例（单位：%）11

图12：主动偏股欠配的前50只个股（单位：%）12

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5月7日，证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》（下文简称《方案》），

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生大金融“补仓潮”的讨论。短期来看，抢筹是市场对政策的预期反应；而中长期来看，

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1.各路资金基于公募加配预期的抢筹构成市场短期交易逻辑