银行业角度看4月社融：政府债保持高增，透支与预期影响贷款.docxVIP

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内容目录

一、社融增速同比增8.7%，主要是政府债支撑 3

二、信贷情况：一季度透支+外部环境不确定性对企业信贷需求有所影响 6

三、M1增速下降，剪刀差有所扩大 10

四、银行投资建议 11

图表目录

图表1：社融同比增速 3

图表2：新增社融较上年同期增加情况（亿元） 4

图表3：新增社融结构占比 5

图表4：新增表内外票据融资及企业短贷占比新增社融（亿元） 6

图表5：人民币贷款增加额与人民币贷款余额同比增速（亿，%） 6

图表6：新增贷款同比增加（亿元） 7

图表7：新增贷款结构占比 8

图表8：剔除非银和票据的新增贷款情况（亿元） 9

图表9：10大城市商品房月均成交面积（万平方米） 9

图表10：30大中城市商品房月均成交面积（万平方米） 9

图表11：M2及M1同比增速（%） 10

图表12：M2与M1增速差（%） 10

图表13：人民币存款增加额与人民币存款余额同比增速（亿，%） 10

图表14：新增存款同比增加（亿元） 11

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一、社融增速同比增8.7%，主要是政府债支撑

4月社融新增1.16万亿，较去年同期多增1.22万亿元，新增规模不及万得一致预期。存量社融同比增8.7%，较3月同比增速环比提升0.3个百分点。

图表1：社融同比增速

来源：WIND，

新增社融分析：1、新增较去年同期比较：4月社融规模同比多增1.22万亿元，主要是由政府债支撑。具体来看，4月不含非银的人民币贷款同比少增2465亿元；政府债发行继续提速，融资规模同比多增1.07万亿元。表外融

资方面，委托贷款同比少增91亿元，信托类非标融资持续下降，同比少增

219亿元，未贴现银行承兑汇票同比少减1696亿元。直接融资方面，企业

债同比多增633亿元，股票融资同比多增205亿元。2、新增结构情况。政府债是主要支撑。4月新增的贷款/政府债/企业债融资占比分别6.5%/83.9%/20.2%，上月占比分别为64.4%/25.2%/-1.5%。

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图表2：新增社融较上年同期增加情况（亿元）

来源：WIND，

注：最新月份暂未披露abs和核销数据

请务必阅读正文之后的重要声明部分图表3：新增社融结构占比

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来源：WIND，

细项来看：1、表内信贷情况：有效需求不足、一季度透支叠加外需不确定性预期等多因素导致“小月更小”。4月新增人民币贷款844亿元，较去年同期少增2465亿元。2、表外信贷情况：未贴现银行承兑汇票减少2793亿元，同比少减1696亿元；信托贷款减少77亿，同比少增219亿；委托贷款减少3亿元，同比少增91亿元。3、债券和股权融资分析：①政府债发行维持高增。4月政府债发行维持高增，新增融资9762亿元，同比多增1.07

万亿。②企业债融资同比回升。4月份随着债市收益率上行趋势的边际变化，

一季度的“债贷跷跷板”效应向相反方向演绎，4月企业债融资较去年同期

增加。4月新增企业债融资2340亿，股票融资新增392亿，分别同比变化

+633亿、+205亿。

图表4：新增表内外票据融资及企业短贷占比新增社融（亿元）

来源：WIND，

二、信贷情况：一季度透支+外部环境不确定性对企业信贷需求有所影响

4月新增贷款2800亿元，同比少增4500亿元，低于万得一致预期。信贷余额同比增长7.2%，增速环比上月下降0.2个百分点。

图表5：人民币贷款增加额与人民币贷款余额同比增速（亿，%）

来源：WIND，

请务必阅读正文之后的重要声明部分信贷结构分析：1、4月新增贷款较去年同期比较：有效需求不足、一季度有所透支+外部环境不确定性预期对4月企业信贷需求有所影响。4月新增贷款较去年同期少增4500亿，其中居民短贷、中长贷分别同比变化-501

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和+435亿。企业短贷和企业中长贷同比分别变化-700和-1600亿；票据同比少增40亿。2、新增贷款投放结构：票据冲量。4月新增企业中长贷、企业短贷和票据分别占比89.3%、-171.4%和297.9%（上月为43.4%、39.6%

和-5.5%），新增居民短贷、中长贷占比分别为-143.5%和-44.0%（上月为

13.3%和13.