分红期后股息因子弱化，成长性因子成为核心.docxVIP

目录索引

一、本期观察：有绝对有相对收益，H股优于A股 6

二、投资建议：分红期后股息因子弱化，成长性因子成为核心 6

三、板块表现：银行板块上涨，周度换手率回落 11

四、个股表现：个股普遍上涨，农商行表现较好 15

五、转债表现：本期银行转债平均价格上涨0.33% 20

六、盈利预测跟踪：25年利润增速预期基本不变 24

七、风险提示 27

图表索引

图1：银行板块和市场指数表现 7

图2：银行板块表现复盘 7

图3：分板块超额收益复盘 8

图4：分板块绝对收益情况 8

图5：2024Q4末公募基金持仓+北向持仓VS本期市场涨跌幅（%） 9

图6：归母净利润TTM同比增速（最新可得）VS本期市场涨跌幅（%） 9

图7：2024Q4末公募基金持仓+北向持仓VS年初以来市场涨跌幅（%） 10

图8：归母净利润TTM同比增速（最新可得）VS年初以来市场涨跌幅（%） 10

图9：银行板块、全A非金融石油石化指数表现 11

图10：银行板块、全A非金融石油石化区间换手率（周） 12

图11：市盈率：银行 14

图12：相对市盈率：银行/全A非金融石油石化 14

图13：市净率：银行 14

图14：相对市净率：银行/全A非金融石油石化 14

图15：股息率：银行 14

图16：相对股息率：银行/全A非金融石油石化 14

图17：银行转债绝对收益与相对收益（元） 22

图18：银行转债、银行板块、可转债指数累计收益率 22

图19：银行转债债性股性一览（截至2025年5月23日） 22

图20：银行转债价位估值一览（截至2025年5月23日） 23

图21：所有银行净利润增速预测（2025E） 26

图22：所有银行营收增速预测（2025E） 26

图23：国有大行净利润增速预测（2025E） 26

图24：国有大行营收增速预测（2025E） 26

图25：股份行净利润增速预测（2025E） 26

图26：股份行营收增速预测（2025E） 26

图27：城商行净利润增速预测（2025E） 27

图28：城商行营收增速预测（2025E） 27

图29：农商行净利润增速预测（2025E） 27

图30：农商行营收增速预测（2025E） 27

TOC\o1-1\h\z\u证券研究报告表1：中信一级行业区间涨跌幅情况（周） 12

TOC\o1-1\h\z\u证券研究报告

表2：中信一级行业区间换手率情况（周） 13

表3：上市银行区间涨跌幅情况（周） 16

表4：上市银行区间换手率情况（周） 17

表5：上市银行绝对/相对估值、股息率及所处分位情况 18

表6：A+H上市银行AH溢价率及所处分位情况 19

表7：银行转债关键信息一览 20

表8：银行转债区间涨跌幅情况（周） 21

表9：银行转债区间换手率情况（周） 21

表10：A股上市银行净利润增速预测跟踪（2025E） 24

表11：A股上市银行营收增速预测跟踪（2025E） 25

一、本期观察：有绝对有相对收益，H股优于A股

本期观察区间：2025/5/19-2025/5/23。本文数据来源于数据。

板块表现方面（图9-16，表1-2）：本期全A下跌0.6%，银行板块整体（中信一级行业）上涨0.6%，排在所有行业第8位，跑赢万得全A。国有大行、股份行、城商

行、农商行变动幅度分别为-0.46%、0.36%、1.69%、3.00%。恒生综合指数上涨1.1%，

H股银行涨幅1.6%，跑赢恒生综合指数，跑赢A股银行。

个股表现方面（表3-6）：数据显示A股银行涨幅前三为沪农商行上涨5.36%、青岛银行上涨4.76%、渝农商行上涨3.99%，跌幅前三为工商银行下跌1.12%、建设银行下跌1.09%、中国银行下跌1.07%。H股涨幅靠前为重庆银行上涨4.17%、重庆

农村商业银行上涨3.81%，跌幅靠前为渤海银行下跌2.11%。

银行转债方面（图17-20，表7-9）：数据显示本期银行转债平均价格上涨0.33%，跑赢中证转债0.45个百分点。个券方面，涨幅前三为杭银转债（+2.15%）、南银转债（+1.42%）、重银转债（+0.90%），表现较弱为浦发转债（下跌0.03%）、青农转债（上涨0.24%）、上银转债（上涨0.26%）。

盈利预期方面（图21-30，表10-11）：本期共1家银行25年业绩增速一致预期有变化

（宁波银行）。A股银行25年净利润增速、营收增速一致预期环比上期基本不变。

二、投资建议：分红期后股息因子