资产配置基准偏离度考量下，公募基金如何配置行业.docxVIP

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证券研究报告

内容目录

1、《推动公募基金高质量发展行动方案》正式发布 4

2、目前主动权益基金相对于基准的行业偏离情况 5

3、风险提示 9

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图表目录

图1：主动权益基金数量在行业偏离上的分布（2024年报） 6

图2：主动权益基金规模在行业偏离上的分布（2024年报） 6

图3：基金行业偏离和YTD 7

图4：2024年年报中主动权益基金的高配行业数量（只） 7

图5：2024年年报中主动权益基金的低配行业数量（只） 8

表1：《推动公募基金高质量发展行动方案》的多条细则 5

表2：各个行业的平均偏离度（2024年年报） 8

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1、《推动公募基金高质量发展行动方案》正式发布

5月7日，中国证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，正式拉开公

募基金行业系统性改革的大幕。行动方案共提出25条举措，推动基金公司从“重规模”向“重回报”转变，通过建立长效考核机制、强化基金公司与投资者利益绑定等制度设计，推动公募行业回归“受人之托、代客理财”的本源。

方案多条细则强化业绩比较基准的约束作用，力争解决基金风格漂移问题和改善持有者体验。在海外成熟市场基金，基金经理在实际投资运作中会严格按照基

金契约和投资基准要求，长期投资风格会比较接近于投资基准的风格特征，从而便于投资者进行基金产品的甄选和投资。

风格漂移已经是老生常谈了，之前中国证监会已经多次提及须有力限制风格漂移现象，比如在《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》中即指出，引导基金管理人坚持长期投资、价值投资理念，采取有效监管措施限制“风格漂移”、“高换手率”等博取短线交易收益的行为，切实发挥资本市场“稳定器”和“压舱石”的功能作用。

但现实中，由于市场风格快速切换、短期考核压力和争取渠道关注等因素影响，我国基金风格漂移一直没有解决。对此，一方面，海内外都有论文证实，风格稳定基金的业绩整体的中长期表现好于风格漂移型基金；另一方面，风格稳定有助于投资者形成稳定投资预期，个人投资者很难通过基金官方的基金合同判断具

体投资策略和风格，甚至有以行业主题命名的基金存在实际投资策略与名称标榜主题不符的情况，在这种情况下，个人投资者有可能难以长期持有风格漂移的基金，加剧了“基金赚钱、基民不赚钱的问题”。

表1：《推动公募基金高质量发展行动方案》的多条细则

对新设立的主动管理权益类基金大力推行基于业绩比较基准的浮动管理费收取模式，对符合一定持

有期要求的投资者，根据其持有期间产品业绩表现确定具体适用管理费率水平。如持有期间产品实

建立与基金业绩表现

挂钩的浮动管理费收取机制

强化业绩比较基准的约束作用

加强透明度建设

改革基金公司绩效考核机制

强化监管分类评价的引导作用

重塑行业评价评奖业态

督促行业加大薪酬管理力度

际业绩表现符合同期业绩比较基准的，适用基准档费率；明显低于同期业绩比较基准的，适用低档费率；显著超越同期业绩比较基准的，适用升档费率。在未来一年内，引导管理规模居前的行业头部机构发行此类基金数量不低于其主动管理权益类基金发行数量的60%；试行一年后，及时开展评估，并予以优化完善，逐步全面推开。

制定公募基金业绩比较基准监管指引，明确基金产品业绩比较基准的设定、修改、披露、持续评估及纠偏机制，对基金公司选用业绩比较基准的行为实施严格监管，切实发挥其确定产品定位、明晰投资策略、表征投资风格、衡量产品业绩、约束投资行为的作用。

修订主动管理权益类基金信息披露模板，强化基金产品业绩表现及管理费分档收取的信息揭示，综合展示产品中长期业绩、业绩比较基准对比、投资者盈亏情况、换手率、产品综合费率水平、管理人实际收取管理费等信息，提升信息披露的可读性、简明度和针对性。

出台基金公司绩效考核管理规定，要求基金公司全面建立以基金投资收益为核心的考核体系，适当降低规模排名、收入利润等经营性指标的考核权重。基金投资收益指标应当涵盖基金产品业绩和投资者盈亏情况，前者包括基金净值增长率、业绩比较基准对比等指标，后者包括基金利润率、盈利投资者占比等指标。基金公司股东和董事会对公司高管的考核，基金投资收益指标权重不低于50%；对基金经理的考核，基金产品业绩指标权重不低于80%。对基金投资收益全面实施长周期考核机制，其中三年以上中长期收益考核权重不低于80%。

将投资者盈亏及占比、业绩比较基准对比、权益类基金占比、投研能力评价情况等纳入基金公司评价指标体系