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吉比特企业分析

1.公司概述：长线运营精品游戏厂商

1.1历史沿革：《问道》系列起家，深耕异化赛道的精品厂商

公司依托《问道》庞大的用户基础为业务支柱，小步快跑，迅速迭代，

丰富产品矩阵，逐步发展为以“问道+roguelike+放置”为业务基本面的

研运合一游戏厂商c公司在培养核心用户的同时拓展泛用户，代理、

自研多个细分赛道爆款游戏。在MMO、MOBA等赛道已成红海的情

况下，走异化路线，聚焦有发展潜力的小众赛道实现对一线厂商的

突围。具体看具发展脉络：

1)2004年2・016年：《问道》端转手，奠定公司发展根基。公司成

立于2004年3月，2006年研发《问道》端游。2004-2016年公司

收入主要依赖《问道》端游的稳定表现，根据招股书数据，2013年

至2016年上半年，《问道》端游贡献的营收占总营收的95%以上。

2016年4月公司介入端转手市场，发布由原研发团队打造的《问道

手游》。

2)2016年-2020年：《问道》手游贡献稳定流水，新品类突破。2016

年4月《问道手游》上线后至2020年，公司年收入持续增长，2019

年突破20亿。2016年公司出品《贪婪洞窟》、《不思议迷宫》等精

品roguelike游戏，确立《问道》+roguelike的模式。同年，成立吉

相资本，投资游戏产业上下游与泛文娱产业，旗下青瓷数码的《提灯

与地下城》、《最强蜗牛》等产品均有亮眼表现，为公司贡献投资收

益。2017年，公司挂牌上交所上市。

3)2021年之后：《一念逍遥》流水超预期，贡献第二增长曲线。2021

自研仙侠主题放置RPG《一念逍遥》取得出色表现，预估首月流水

破4亿。此外，经营类游戏摩《尔庄园》上线后表现较好，得益于新

游戏的出色表现,2021年公司年收入达到46.2亿元，同比增长6.5%,

公司业绩站上新台阶。

1.2治理结构：股权结构稳定，治理层专业度高

公司股权结构清晰稳定，高管强研发背景。董事长/创始人卢滋岩先

生持股超过30%,副董事长陈拓琳先生2005年入吉比特有限，持

股11.47%,其余股东持股均不超过5%,公司超40%股权为初创团

队持有，股权结构稳定。创始人卢破岩先生曾任深圳中兴通讯股份有

限公司软件工程师，从事IT行业二十余年，拥有丰富的技术研发与

团队管理经验，亲自参与了《问道》、《斗仙》等公司字眼游戏的开

发工作。副董事长曾任RobertBoschResearchTechnologyCenter,

NorthAmerica软件工程师。公司运营业务负责人翟健长期从事游戏

运营业务，曾获“2016黑石奖十大新锐CEO”。

公司股息率较高，分红率持续提升。自2017年公司上市以来，已实

施现金分红6次，2019-2022年公司分红率持续提升。2019-2022,

公司分红总额为3.59/.62/11.50/10.06亿元，股息率

1.7%/2.%/3.%/5.6%,分红率由44.4%大幅提升至99.4%,公司大

部分利润用于回馈股东，提升股东投资收益。

图袅3:吉比特历史沿革分红率提升至99.45%

2.核心自研产品支撑长期业绩，可抵御周期波动

2.1《问道》超长线运营能力优异，稳固公司业绩基本盘

《问道》IP运营超16年，贡献公司流水基本盘。2006年4月，公

司推出自研MMO端游《问道》，以道教文化为切入点，凭借良好的

游戏品质和合理的收费设计饱受玩家喜爱，PCU一度接近百万，斩

获十“大最受欢迎网络游戏”、最“佳游戏数，直平衡设计奖”等奖项成为

端游时代的经典IP,进入移动时代，公司依托原有IP推出《问道手

游》，沿用端游世界观和核心玩法并不断调优满足玩家需求。《问道》

端游：核心付费用户留存情况良好。2017-2019《问道》端游的MAU

呈现下滑趋势但是降速放缓，同期ARPPU同比上升