化工行业2025年一季报综述：基础化工盈利能力边际好转，石油石化业绩随油价短期波动.docxVIP

图表3.基础化工子行业2025Q1归母净利润较2024Q1同比增速比较

130

80

30

(20)

(70)

(120)

归母净利润增速：2025Q1

归母净利润增速：2025Q1同比2024Q1（%）

同花顺iFinD，中银证券

资料来源：综合来看，2025年一季度营收及归母净利润同比均实现增长的子行业包括氯碱、氟化工、食品及饲料添加剂、其他化学原料、农药、膜材料、钾肥、合成树脂、复合肥、改性塑料、民爆制品、煤化工、涂料油墨、其他化学制品、非金属材料、其他橡胶制品。纯碱板块受到纯碱价格下降等影响，营收及业绩均出现较大幅度下滑。

资料来源：

盈利能力企稳略回升

2025年一季度基础化工行业整体盈利能力略有回升。2025Q1基础化工行业毛利率、净利率分别为

16.91%、6.63%，同比分别提升0.20pct、0.37pct。2025Q1基础化工行业ROE（摊薄）为1.85%，同

比提升0.15pct。基础化工行业盈利能力在2023Q1经历较大幅度回落后已触底企稳，2025Q1行业毛利率、净利润、ROE（摊薄）均有所回升。

图表4.2019Q1-2025Q1基础化工行业毛利率、净利率走势 图表5.2019Q1-2025Q1基础化工行业ROE（摊薄）走势

30%

25%

20%

15%

10%

5%

0%

2019Q12020Q12021Q12022Q12023Q12024Q12025Q1

14%

12%

10%

8%

6%

4%

2%

0%

6%

4%

2%

0%

资料来源：资料来源：2019Q12020Q12021Q12022Q12023Q12024Q12025Q1

资料来源：

资料来源：

毛利率（左轴） 净利率（右轴） ROE

毛利率（左轴） 净利率（右轴）

ROE（摊薄）

同花顺iFinD

同花顺iFinD，中银证券

同花顺iFinD，中银证券

图表6.2023Q1-2025Q1基础化工行业毛利率、净利率、ROE（摊薄）走势

18% 8%

17% 6%

16% 4%

15% 2%

14%

0%

2023Q1 2024Q1 2025Q1

毛利率（左轴） 净利率（右轴）

毛利率（左轴） 净利率（右轴） ROE（右轴）

同花顺

同花顺iFinD，中银证券

资料来源：2025年一季度，33个子行业中，除粘胶外均实现盈利（ROE大于零），其中食品及饲料添加剂、橡胶助剂、复合肥、钾肥、聚氨酯板块的ROE（摊薄）居前，分别为3.91%、3.18%、3.17%、2.94%、2.89%。从毛利率看，2024年毛利率最高的子行业为钾肥，达51.46%。从营运能力看，2025Q1基础化工行业应收账款周转率最高的子行业是纯碱，为17.76次；存货周转率最高的子行业是煤化工，为

资料来源：

2.65次。

从变化来看，有17个子行业2025Q1毛利率同比提升，其中氟化工板块同比提升幅度为7.64pct，居各子行业前列；有16个子行业2025Q1毛利率同比下降，其中纯碱板块同比下滑幅度最大，为8.97pct。2025年一季度ROE（摊薄）相较于2024Q1实现增长的子行业有20个，其中食品及饲料添加剂板块的ROE（摊薄）提升最为明显，同比提升1.42pct。2025Q1毛利率、ROE（摊薄）、应收账款周转率、存货周转率同比均有所改善的子行业包括钾肥、其他化学原料、民爆制品、复合肥。

图表7.2025年一季度基础化工子行业各指标及同比增长

2025Q1毛利率2025Q1毛利2025Q1ROE2025Q1ROE2025Q1应收2024Q1应收2025Q1存货2024Q1存货

板块

（%）

率同比

（摊薄）（%

（摊薄）同比

账款周转率

账款周转率

周转率（次）周转率（次）

纯碱17.87(8.97)0.78(2.01)17.7615.562.453.21氯碱

纯碱

17.87

(8.97)

0.78

(2.01)

17.76

15.56

2.45

3.21

氯碱

16.10

3.19

1.03

0.60

8.22

6.96

2.41

2.52

无机盐

19.08

(3.19)

1.16

(0.58)

4.19

4.74

1.75

1.70

其他化学原料

13.42

0.95

2.20

0.80

7.19

5.61

2.40

2.06

煤化工

17.48

0.38

2.66

0.37

11.18

10.69

2.65

2.73

钛白粉

17.64

(4.36)

1.97

(0.69)

2.01

2.28

0.94

0.93

涂料油墨

21.97

0.5