国网英大(600517)深度报告：“金融%2b制造”双主业驱动，有望受益电网投资加速-250527-浙商证券-28页.docx

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正文目录

TOC\o1-2\h\z\u国家电网下属子公司，“金融+制造”双主业驱动 4

国家电网下属子公司，高管产业背景深厚 4

增资扩股布局多元金融，提升公司盈利能力 6

碳中和背景碳市场广阔，碳资产业务持续发展 10

电气制造：配网投资景气向上，非晶变压器龙头有望深度受益 13

电网投资景气向上，《指导意见》出台有望推动配网投资加速 13

非晶合金变压器节能提效优势显著，市场空间广阔 17

公司：非晶合金变压器龙头，电力装备业务有望受益下游高景气 19

盈利预测与投资建议 23

盈利预测 23

估值与投资建议 24

风险提示 25

图表目录

图1：公司股权架构（截至2025Q1） 4

图2：2019-2025Q1公司总资产、净资产规模及环比增速（单位：亿元、%） 6

图3：国网英大公司架构：下属子公司包括英大信托、英大证券、英大碳资产和置信电气 7

图4：2020-2025Q1国网英大营收及增速（单位：亿元、%） 7

图5：2020-2025Q1国网英大归母净利润及增速（单位：亿元、%） 7

图6：2017-2024公司营业收入结构变化情况（单位：%） 9

图7：2021-2024公司主要参控股公司净利润分布情况（单位：亿元） 9

图8：2017-2024年公司净资产收益率（ROE）（单位：%） 9

图9：2021-2024年全国碳市场碳排放配额（CEA）成交情况 10

图10：英大碳资产2020-2024年营业收入和净利润（单位：万元） 12

图11：英大碳资产获评上海市“专精特新”中小企业 12

图12：2003-2025年1-4月中国全社会用电量（单位：亿千瓦时、%） 13

图13：2008-2025年1-3月我国电源基本建设投资情况（单位：亿元、%） 13

图14：2012-2025年1-3月我国各类型电源累计装机情况（单位：万千瓦） 13

图15：2008-2025年1-3月我国电网基本建设投资完成额及同比增速（单位：亿元、%） 14

图16：2017-2024年我国分布式光伏新增装机及占比（单位：GW、%） 16

图17：2021-2025年一季度公共充电桩保有量及增量（单位：万台） 16

图18：非晶、硅钢生产流程对比 17

图19：置信电气发展历程 19

图20：置信电气产业板块与业务领域 19

图21：置信电气产业布局 20

图22：国内首台SZH25-M.RL-8000/33非晶立体卷有载调压变压器 20

图23：国内首台套4.5MW级大容量35kV非晶合金铝绕组箱变在华能陕西孟家湾二期光伏项目成功投运 20

图24：2021-2024年公司非晶变及硅钢变销量及同比增速（单位：kVA、%） 21

图25：2021-2024年公司非晶铁心销量及同比增速（单位：吨、%） 21

图26：2021-2024年公司配电成套设备销量及同比增速（单位：台/套、%） 22

图27：2021-2024年公司新材料一次设备销量及同比增速（单位：套、%） 22

图28：置信电气2020-2024年营业收入和净利润（单位：亿元） 22

表1：公司管理层情况 5

表2：我国碳市场相关政策 10

表3：国网英大碳资产管理业务 11

表4：2012-2024年国家电网和南方电网的电网建设投资额（单位：亿元） 14

表5：国网、南网“十四五”期间配电网投资计划 15

表6：2028、2019、2023年我国配电网投资情况（单位：%、亿元） 15

表7：非晶合金铁芯变压器较硅钢铁芯变压器节能降耗优势 17

表8：近年来国家相关部分发布节能变压器相关文件 18

表9：国家电网配电变压器以及非晶变压器招标及占比情况 18

表10：国网省公司2024年度变压器及台成套设备中标排行榜 21

表11：江南奕帆业务拆分表（单位：百万元、%） 24

表12：可比公司盈利预测与估值（单位：百万元、%） 24

请务必阅读正文之后的免责条款部分表附录：三大报表预测值

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国家电网下属子公司，“金融+制造”双主业驱动

国家电网下属子公司，高管产业背景深厚

国网英大股份有限公司是国家电网有限公司旗下上市公司，“金融+先进制造”铸就发展基调。公司前身为上海置信电气股份有限公司，2020年2月28日完成重大资产重

组，注入信托、证券、期货等金融业务。公司控股股东为国网英大国