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宏观周报
1.日本超长债：为何利率明显上行？
本周日本超长债利率明显上升。截止5月22日，日本20年、30年和40年
国债利率分别上升至2.57%、3.00%和3.34%，较4月初已经分别上升了34BP、
35BP和39BP，其中30、40年期债券收益率均创下历史最高水平。
日本收益率曲线也明显变陡。和4月初相比，日本1年到10年期政府债券收益
率变化相对较小，但10年以上期限债券收益率有明显上升，也反映出超长债利
率的明显上升主要受期限溢价推动。
图1：日本超长期债券收益率持续攀升（%）图2：日本收益率曲线4月以来明显变陡（%）
3.5
日本:国债利率:10年日本:国债利率:20年3.5
3日本:国债利率:40年日本:国债利率:30年2025/5/212025/5/12025/4/1
3.0
2.5
2.5
22.0
1.51.5
11.0
0.50.5
0.0
0
年年年年年年年年年年年年年年年
123456789050500
112234
数据来源：Wind，HTI数据来源：Wind，HTI
日本超长债利率近期为何明显上升？首先，在关税影响下日本财政扩张倾向增
加了市场对债券供给冲击的担忧。4月25日，日本政府出台紧急方案以应对美
国关税政策冲击，具体包括刺激国内消费，加强对企业的融资支持等政策。此
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