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企业金融化的描述性分析综述

目录

TOC\o1-3\h\u4495企业金融化的描述性分析综述 1

195051.1企业金融化的测度 1

88101.2我国企业金融化发展概况 1

1.1企业金融化的测度

根据现有研究，学者们提出了不同的衡量企业金融化程度的标准。

第一，用金融资产占总资产的比例来衡量企业的企业金融化程度。江春、李巍等（2013）使用了相对指标，金融资产主要包括交易性金融资产、长期股权投资、可供出售金融资产、持有至到期的投资金融资产金融资产、投资性房地产等。谢家智等人（2014）采取了同样的措施，认为净发放贷款和预付款也应归类为金融资产。金融化程度的测度，应当是企业金融化的一般性理论分析，而且，这些衡量指标也只适用于金融化程度较低的企业。王红建等人（2017）构建了较为全面的金融化程度度量指标，选择了两个指标：一个是虚拟变量，即企业是否持有金融资产；第二个是连续变量，也就是金融资产与总资产的比率。

第二，利用相关指标来衡量和进一步区别金融资产的流动性差异标准。许罡、朱卫东（2017）将企业金融化定义为企业将更多的资金投资于金融资产，包括交易性金融资产、衍生金融资产、购买理财产品、可供出售金融资产的持有至到期投资、产期股权投资等，并将金融资产分为流动性金融资产（交易型金融资产和其他中短期金融资产）、非流动性金融资产（长期股权投资、长期债券）。

第三，增长率增长率来衡量企业的金融化，认为金融化是一种趋势。传统的企业配置金融资产的增长率指标，如金融资产总规模和金融资产结构等，不能反映企业金融化的发展变量。彭俞超等人（2018）用两种指标来衡量企业企业金融化程度：（1）企业金融资产的增长率，选择分配给企业的金融资产总额的自然对数一阶差分衡量：（2）企业分配的金融资产水平应按企业金融资产自然对数值计量。同时指出，选择金融资产增长率来衡量企业的金融企业金融化，而不是传统的相对指标度量，因为企业金融化的趋势反映了企业金融资产配置的上升过程，企业金融资产增长率能够有效反映金融化的提高。

此外，通过对相关文献的梳理和对相关概念的界定，我们可以发现，在以“金融化”为关键词的文献里，企业层面的金融化其实就是企业对金融资产进行投资的行为。因此，在这篇文章的相关论述中，“企业金融化”与“企业金融资产配置”具有相同的含义。

1.2我国企业金融化发展概况

近年来，随着我国经济的高速发展，实体企业逐步走向金融资产配置的常态化，图3-1显示了2010至2020，我国企业金融发展的总体情况。在此期间，企业金融化程度逐渐上升。首先，在流动性金融化方面，2010至2013年，金融市场平稳运行，实体企业流动性金融化程度水平下降。早在201212，证监会就发布了《关于允许公司使用闲置募集资金投资流动性较好、安全性较高的金融产品的管理办法》，市场调控略有放松，此后，实体企业的金融化程度稳步提升。

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SEQ图表\*ARABIC1图3-1我国企业金融化发展概况

资料来源：CSMAR数据库

相关指标计算方法：总体金融化程度=流动性金融化程度+非流动性金融化程度；

流动性金融化程度=（交易性金融资产+衍生金融资产+可供出售金融资产净额+买入返售金融资产净额）/总资产

非流动性金融化程度=（长期股权投资净额+发放贷款及垫款净额+持有至到期投资资产净额+投资性房地产净额）/总资产

图3-2显示了我国非金融类企业各类流动性金融资产分布的基本情况。投资偏好最好的是固定资产投资和房地产投资，投资者对该项金融资产的投资偏好较为复杂。根据分析，可供出售金融资产的最大份额从2013年的5%飙升到2014年的170%，随后从2015年逐渐下降到2019年的-100%。原因是金融资产可以无限期持有，企业可以通过短期出售来获得投资收益，也可以通过长期持有来实现增值，在平衡一定回报的基础上，流动性和灵活性也更强；投资偏好最低的金融资产为衍生金融资产，需要具备利率、汇率、各种金融工具或实物产品指数等适当的专业知识，具有杠杆性性、跨期性、风险性，不适合一般实体企业投机获利，但可用于对冲房地产产品价格上涨或贬值造成的损失；此外，交易型金融资产呈逐年上升趋势，且增长率波动性较大，近年来，企业可供出售的可交易金融资产数量逐渐减少，可供分配的交易型金融资产数量明显增加。

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SEQ图表\*ARABIC2图3-2我国企业持有流动性金融资产概况

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SEQ图表\*ARABIC3图3-3我国企业持有非流动性金融资产概况

资料来源：CSMAR数据库