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证券研究报告|宏观深度报告|中国宏观
宏观深度报告报告日期：2025年06月04日
稳定币详解
——特朗普新政系列研究十六
核心观点分析师：李超
执业证书号：S1230520030002
稳定币的本质是利用加密货币交易+跨境支付的结算需求，加持美元美债。lichao1@
一是发稳定币不是发行货币。如以稳定币发行过程中购买美债类比美联储QE购买美分析师：林成炜
执业证书号：S1230522080006
债，但本质的区别是资金来源。美联储QE的钱是联储发行，属于“增量创造”；而稳
linchengwei@
定币买美债的资金虹吸于当前的存量货币市场，在1:1锚定美元资产（相当于100%
分析师：廖博
准备金）的背景下，并没有额外创造货币，也不具备货币派生效应，属于“存量交易”。执业证书号：S1230523070004
二是发行稳定币不能化债。稳定币发行无法实现低息债置换高息债的目的，财政部仍liaobo@
然支付债务利息，只不过利息收入流入稳定币发行公司。如果最终能对稳定币发行方分析师：费瑾
的息差收益赋税，才能够实现化债的目的。执业证书号：S1230524070007
特朗普推动GENIUS法案有多重目的：一是帮助美国短期国债融资，二是利好背后加feijin@
密货币金主，三是利好特朗普家族。研究助理：汤子玉
tangziyu@
❑稳定币价值稳定，是跨境支付和链上交易的主要媒介
稳定币是一种用作付款或结算的数字资产，其发行人有义务以固定金额的货币价相关报告
值转换、赎回和回购，并维持其对固定货币的稳定价值。最初是去监管的产物，
1《5月经济前瞻：供需缺口待
监管逐渐规范化后，现在是跨境支付和链上交易的主要媒介。稳定币优势如下：
弥合，关注实物工作量落地》
一是跨境支付方面转账便利性较强，较传统电汇更快、更便宜。
2025.06.02
二是链上交易方面，交易所中的数字货币交易基本实现稳定币本位。币安数据显
2《经济周周看：本周经济景气
示稳定币作为交易中介完成了超过90%的交易，且主要的市场“交易对”也都是
以数字货币/稳定币的形式出现。同时“稳定币”也是链上金融服务的锚定资产。度延续平稳，消费出口韧性强》
截至2025年5月31日，全球稳定币规模约2474亿美元，过去两年复合增速约2025.06.01
38%3《5月PMI：经济呈现回稳态
❑GENIUS法案立法有四点内容，特朗普希望8月前完成立法势，关注外贸修复弹性》
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