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证券研究报告2025年05月31日湘财证券研究所
行业研究药品行业报告
创新正向循环，开启业绩兑现
核心要点：
行业评级：增持（维持）❑创新药开启盈利驱动新周期
近十二个月行业表现Biotech开启盈利窗口：统计A、H两地40家Biotech公司，2024年实现
营业收入834.8亿元，同比增长43.6%，行业保持快速增长。2024年共有
20%
15%8家公司实现盈利，22家公司实现亏损收窄，亏损收窄金额合计达到105
10%亿元，亏损收窄幅度中位数44%，随着创新产品持续放量，扭亏企业数量
5%有望持续上升，创新药行业步入盈利驱动新周期。
0%
-5%Pharma转型创新存量业务逐步出清，创新管线步入兑现期：统计18家样
-10%本Pharma公司，2024年营业收入同比增长4.7%，较2023年提升1.8个
-15%
-20%百分点，营业收入同比增速呈现回升态势。
❑海外授权活跃，创新管线价值大幅提升
医药生物沪深300海外授权交易持续活跃，2024年国内创新药项目海外授权交易总额达到
523亿美元。2021以来，中国创新药项目全球供给占比持续攀升，由2021
%1个月3个月12个月
相对收益5.56.7-0.8年8%上升至2025年以来47%（统计2025.1.1-2025.5.10），成为全球创新
绝对收益7.35.45.5药的核心策源地之一，国内创新管线价值得以大幅提升。
注：相对收益与沪深300相比❑原料药利润端有所回暖
2025年一季度原料药净利率有所改善：统计32家样本原料药上市公司，
2024年下半年收入增速回落，一季度仍有所承压，2025Q1收入同比下降
分析师：张德燕5%。归母净利润2024Q4触底后，2025Q1有所恢复。2020年以来原料药
行业毛利率及净利率持续下降，2023年以来毛利率已经保持相对平稳态
证书编号：S0500521120003
势，净利率仍呈现下降，2024年下降至最低点，2025Q1呈现恢复，净利
Tel：(8621)
率为10.9%，恢复至2022年水平。
Email：zhangdy@
❑投资建议
地址：上海市浦东新区银城路88号2025年国内创新药产业有望迎来拐点，产业运行趋势由资本驱动转向盈
利驱动，板块有望迎来业绩与估值双重修复投资机会。
中国人寿金融中心10楼
基本面边际变化持续支撑二级市场回暖。
盈利元年：创新产品陆续商业化，头部创新药企业开启盈利周期。
创新成果加速转化：全球突破性临床数据陆续读出，带动海外授权市
场持续活跃，研发
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