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财务杠杆对企业的影响研究国内外文献综述

针对上市企业，有以下学者提出了财务杠杆与上市公司、资本市场的关联。

李礼,郝臣（2005）通过对我国上市公司绩效与财务杠杆之间关系分区域进行实证分析。研究结果表明,在我国目前的股票市场结构下，不同区域中的上市公司财务杠杆对其业绩所产生的影响确实存在着显著的差异。具体表述为,我国大多数上市公司的绩效与其财务杠杆之间表现为负相关；东部地区的上市公司财务杠杆对其绩效产生的积极影响明显强于中西部地区的上市公司；中西部地区的上市公司绩效与其财务杠杆之间的关系较为相似,并且区域内部差异显著。最后,由以上分析的结果提出简要政策建议REF_Re\r\h[1]。

严禹（2007）通过对我国上市公司财务杠杆指标的实证分析,研究了公司财务杠杆与公司基本面之间的相关关系。文中选取2003年至2005年沪市和深市部分上市公司为研究对象,运用一元和多元回归分析。考察了财务杠杆与净资产收益率,每股收益,总资产收益率,TobinsQ值的相关性REF_Re\r\h[2]。

张娜（2016）认为我国于2009年10月23日,创建了创业板融资平台。作为新兴资本市场的一颗璀璨之星,创业板市场为自主创新企业提供更为广阔的融资平台,被称为中国的纳斯达克。开拓创业板市场的发展前景、提高上市公司的财务绩效对于资本市场健康稳步地运行具有至关重要的作用REF_Re\r\h[3]。然而,大部分的学者对我国上市公司财务绩效的研究主要集中在主板和中小板上面,对创业板的研究相对比较匮乏。积极探究财务杠杆和经营杠杆对创业板上市公司财务绩效的影响,对于改善企业治理结构、促进企业规范运作、提高企业经营绩效具有现实的指导意义。

黄晓波,饶星星,黄硕（2018）以2003年至2015年中国沪深两市上市公司为研究对象,对竞争战略和财务杠杆如何影响企业绩效进行实证检验。结果发现,差异化对财务绩效具有显著的负面影响,对市场绩效具有显著的正面影响；财务杠杆与财务绩效和市场绩效呈显著的U型关系；竞争战略和财务杠杆的交叉项对财务绩效有比较显著的正面影响,对市场绩效有比较显著的负面影响。这些新的发现表明,降成本去杠杆确实有助于提升企业的财务绩效；竞争战略和财务杠杆的适当组合能对公司绩效产生显著影响；负债的公司治理效应和财务杠杆效应都没有充分发挥出来REF_Re\r\h[4]。

从其他不同行业的研究显示，财务杠杆的灵活与合理使用，可以充分发挥正面作用，对我国以及世界经济发展意义非凡。

唐诗沐（2019）认为房地产行业是我国国民经济的基本载体,在国民经济发展中起着举足轻重的作用。同时,我国房地产企业具有资金需求量大,营运周期长,产业关联性强和普遍高负债等特点,这些特点决定了我国房地产企业对资金的依赖程度极高。关注我国房企财务杠杆的运用现状,研究我国房地产企业财务杠杆水平对其经营绩效的影响,分析财务杠杆的期限结构和财务杠杆的来源结构与我国房地产企业经营绩效的影响关系,有助于我国房地产企业的结构优化调整,有利于降低我国房地产企业的财务风险,有益于国家经济的稳定和可持续发展REF_Re\r\h[5]。

GeorgeAlexandridis等人（2020）首次研究了航运公司融资政策与企业投资决策之间的关系。我们关注偏离目标资本结构对并购的影响；对于航运公司来说，这是一个越来越重要的企业增长工具，有着直接可衡量的结果。偏离最优杠杆与完成收购的可能性、交易规模、融资方式以及并购结果有很强的关联。较高的债务水平对企业的收购性有负向影响，对企业投资质量有正向影响；对航运公司、管理团队和股东具有直接政策含义的模式REF_Re\r\h[6]。

史婧,陈萍,陈田田（2021）认为煤炭行业上市公司现在面临着债务结构不合理,杠杆率高居不下,经营绩效难以提升的现状。文章运用山西省煤炭行业5家上市公司2010-2019年间的财务数据,通过引入财务杠杆系数,资产负债率,ROA和ROE指标,多角度对山西省煤炭行业上市公司去杠杆行为的有效性进行了分析评价,得到了山西省煤炭行业近几年的去杠杆措施收效甚微的结论,并提出了相应的建议：一是从政府干预到优化扶持,强化改革；二是从一刀切式去产能到落后产能转化；三是从单一化产业结构到多元化结构调整REF_Re\r\h[7]。

而在旅游这一传统行业，由于经营收入的不稳定性和经济环境的不断变化，越来越多的的旅游公司都在通过财务杠杆，确保企业的稳定运行。

王海莉（2013）分析了311家中国A股旅游上市公司