【光大证券-2025研报】2025年5月份金融数据点评：信用扩张走向量价平衡.pdfVIP

2025年6月15日

行业研究

信用扩张走向量价平衡

——2025年5月份金融数据点评

银行业要点

买入（维持）事件：

作者2025年6月13日，央行公布了5月金融统计数据，数据显示：

分析师：王一峰（1）M2同比增长7.9%，增速较4月末下行0.1个百分点；

执业证书编号：S0930519050002

010（2）M1同比增速2.3%，较4月末上行0.8个百分点；

wangyf@

（3）新增人民币贷款6200亿，同比少增3300亿，增速7.1%，较4月末下降

分析师：赵晨阳0.1个百分点；

执业证书编号：S0930524070005（4）新增社会融资规模2.29万亿，同比多增2271亿，增速8.7%，同4月末持

010

zhaochenyang@平。

行业与沪深300指数对比图点评：

一、需求相对不足压制下5月信贷继续同比少增

5月新增人民币贷款6200亿，同比少增3300亿，增速降至7.1%。有效融资需求

尚未实质性转暖，5月作为季中月份，其信贷投放情况同季初月份存在一定相似

性。读数层面，5月人民币贷款增量较4月改善，除季节性因素影响外，外部形势

变动也是影响贷款投放的重要变量，5月中美谈判阶段性缓和，部分外贸企业抓紧

关税豁免期窗口抢出口，带动信贷需求增长。此外，5月用于地方化债发行的特殊

再融资专项债净增规模较前期有所回落，对信贷读数负向拖累有所减轻，还原约

资料来源：Wind2000亿政府债置换影响后，5月末人民币贷款增速预计仍可在8%左右。

相关研报从累计角度看，1-5月合计新增人民币贷款10.7万亿，同比少增4600亿，需求不足

环境下，银行业仍面临“量难增、价易降”问题，信贷投放整体特征同去年相似，

如何看待4月社融与信贷“大劈叉”？——2025

年4月份金融数据点评非季末月份中上旬短贷集中到期，负增长压力较大，下旬集中投放填补缺口，投放

节奏“月初回落、月末冲高”特点明显。

贷款投放超预期，关注需求修复持续性——2025

年3月份金融数据点评往后看，6月为季末月份，考虑到指标考核、同业对标、年中业绩等因素，银行贷

2月信用活动的“三组关系”——2025年2月份金款投放强度将加码。同时，考虑到政府置换债发行已步入中后阶段，后续地方债务

融数据点评置换对信贷读数的负面影响将逐步消散，料6月贷款增长相对稳定。但需要注意，

1月信贷“开门红”超预期——2025年1月份金融现阶段银行贷款实现“量、价、险”平衡仍需有效需求的实质性改善，而后者有赖

数据点评于财政政策进一步加力提效，发挥重大项目的牵引作用，通过政府投资增长撬动民

社融增速触底回升——2024年12月份金融数据点间投资，刺激私人部门生产消费，进而释放增量融资需求。

评

5月短端票据利率中枢下移，未出现“零利率”行情。价层面，5月1M转贴现利率

年末贷款增长拖累因素增多——2024年11月份金

融数据点评波动下行，自月初1.23%下行至月末1.03%，月内中枢1.19%，较4月下行15bp；