招银国际下半年策略：大类资产配置 .pdf

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2025年6月9日

招银国际环球市场|宏观策略|财富管理洞察

大类资产配置

下半年策略

叶丙南,Ph.D

货币市场产品：建议超配（配置比例20%）。货币市场产品的流动性和安全

(852)37618967

性相对较高，主要用于现金/流动性管理，至少覆盖家庭3~6个月常规支出和

yebingnan@.hk

未来1年特别支出（如购房、结婚、公益）。分币种来看，建议超配美元

（配置比例12.5%，高利率）、欧元（配置比例4%，中利率+可能升值）和刘泽晖

英镑（配置比例1.5%，高利率+可能升值）产品，低配日元（配置比例0%，(852)37618957

低利率）产品，标配人民币（配置比例1.2%，低利率）产品。frankliu@.hk

债券产品：建议超配（配置比例25%）。债券具有防御性，可以对冲经济下

行风险对股票和商品的负面影响。美英通胀仍超过央行目标，债券收益率具

有吸引力。建议超配美国（配置比例12.5%）、英国（配置比例1.5%）和新

兴市场（配置比例5%）债券，低配欧元区（配置比例4.2%）和日本（配置

比例1%）债券。

股票产品：建议标配股票产品（配置比例30%）。股票长期收益在大类资产

中领先，是分享经济持续发展、技术不断进步和企业永续增长而实现财富长

期增值的核心工具。中期内，股票估值比固收产品更贵，建议固收配置比例

超过股票。短期内，特朗普政策不稳定性和经济不确定性居高，美股估值较

贵，建议股票配置结构更加平衡，低配美国（配置比例17%）与日本（配置

比例1%），超配英国（配置比例2%）、欧元区（配置比例4.3%）与中国

（配置比例2.9%）。

另类产品：建议低配（配置比例25%）。另类资产的流动性低，与标准资产

相关性低，潜在收益高，风险高，投资门槛高。由于特朗普政策不稳定、全

球经济不确定和美元利率仍在高位，建议提高资产组合流动性与安全性，低

配私募股权（配置比例9%）、对冲基金（配置比例4.5%）、私募信贷（配

置比例3.5%）与房产（配置比例5.5%），标配黄金（配置比例2%），少量

配置数字资产（配置比例0.5%），保持多元分散化，灵活调整策略，重视流

动性，审慎评估风险。

年初以来各大类资产收益（以美元计价）

2025YTD收益(%)

原油

商品铜

比特币

黄金

MSCI中国

MSCI日本

MSCI欧元区

股票MSCI英国

标普500

MSCI全球

新兴市场债

其他投资级债

债券美国高收益债

美国投资级债

全球投资级债

人民币货基

日元货基

货基欧元货基

英镑货基

美元货基

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资料来源：彭博，招银国际环球市场

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