上市公司盈余预警的信息含量与传递效应的实证研究.pdf

深圳证券交易所

第五届会员单位、基金管理公司研究成果评选

上市公司盈余预警的信息含量与传递效应的

实证研究

C行业、上市公司研究类

三等奖

张弘唐志

联合证券有限责任公司

目录

1、文献回顾3

2、上市公司盈余波动预告信息含量的研究方法5

2.1研究方法5

2.2数据检验7

3、上市公司盈余波动预警信息含量的实证研究8

3.1研究样本选择8

3.2数据分析9

3.3数据检验14

3.4实证研究的主要结论15

4、结论的现实意义16

参考文献18

1

内容提要

利用事件分析法，我们对2001年业绩大幅增长、2002年中期业绩

大幅增长、2002年中期预亏的三个上市公司群体在业绩预警信息发布后

的价格与成交波动进行了研究，证实了上市公司盈余预警信息具有信息

含量。其间，我们对具体作用强度、时间进行了分析，发现股价对信息

披露存在提前反应，证实了在信息披露前存在内幕交易的可能。根据这

一分析过程与结果，我们对投资者的套利行为、上市公司的信息披露举

措、监管方对信息披露人的监管等提出了几点应用性建议。

2

上市公司盈余预警的信息含量与传递效应的实证研究

中国证券市场向成熟与规范渐进过程中，对国内上市公司信息披露

制度也提出了更严格、更系统的要求，若上市公司当期盈余较上期存在

重大波动，则必须在该会计期结束后一定工作日内、且正式业绩报告披

露之前，发布盈余波动预警（预计将大幅增长、大幅下降或亏损）。对

此，“上市公司盈余波动是否会影响投资者的决策？是否具有信息含

量？盈余波动预告的传递效应？”等问题，不仅是投资中趋利避害的必

然选择，其中可能存在的内幕交易也会受到证券监管部门的评价。于是，

证券市场中重大事件披露的信息含量与信号传递效应，成为相关理论与

实务研究的重要内容。

1、文献回顾

关于盈余波动预警信息披露的信号传递效应，以及所体现出的信息

含量是金融数学、会计学等学科的实证研究领域的重要问题之一，它探

讨某一信息集的公开是否会对信息用户的决策（如股票投资、银行贷款

等）产生重大影响，若信息用户因该信息的获得而改变他的初始决策，

那么可以说明该信息集具有信息含量（或信息价值，或称信息有用性），

否则该信息集则不具有信息含量，而该信息对信息用户的行为影响过

程，则反映了信息的传递效应。

关于上市公司会计信息的信息含量及传递效应的实证研究，文献研

3

究几乎都运用了事件研究法。该研究方法最先出现在20世纪30年代，

但并未引起广泛关注；其后在1968年，芝加哥大学教授Ball和Brown

在对纽约证交所上市的261家公司从1957-1965年的年度盈余信息披露

前12个月与后6个月的股价走势进行了实证研究，通过对比信息披露

前后的超常收益率（AbnormalPerformanceIndex）来评价此类信息的

信息含量及信息可预知性，成为信息含量实证研究被广泛引用的专业文

献；其后，Brown于1970年，Firth于1981年，ForsgardhandHertzen

于1975年，Knight于1983年也曾对美国、英国、澳大利亚、瑞典、南

非等国的上市公司在年度盈余披露的信息含量进行了进一步研究，