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证券研究报告

行业报告：行业深度研究2025年06月16日

汽车

从苹果复盘再谈理想：是智能机，而非家电

作者：

分析师孙潇雅SAC执业证书编号：S1110520080009

分析师谢坤SAC执业证书编号：S1110524120002

行业评级：强于大市（维持评级）

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摘要

复盘苹果：iPhone1-4重塑智能手机标准，建立硬件+服务+生态的复合盈利体系。

iPhone1定义了智能手机，而从iPhone1到iPhone4，则通过在交互逻辑、功能集成、产品设计、软件生态四个维度均实现了根本性改变，从产品、生态、芯片三端发力升级实现苹果护城河构建，建立硬件+服务+生态的复合盈利体系。

2024年收入构成中，iPhone产品占比高达51.45%；服务收入占比24.59%，接近iPhone产品收入一半水平，但毛利率高达73.9%，从毛利占比来看，服务已达约40%。

理想汽车：从增程到纯电再到AllinAI，护城河逐步完善。

类似于苹果首次定义了智能手机，理想one重新定义了家用SUV。从理想ONE到热销的L系列，公司通过产品定义的能力，牢牢抓住了家用SUV品牌的标签。并通过极致的平台化来实现降本和加深品牌形象，并成为首个实现盈利的新势力车企。纯电赛道，公司通过加速纯

电网络的布局和产品谱系的布局，通过持续投入改善了中大型SUV不能放量的两个核心问题：续航和补能焦虑。依靠产品定义能力补能体验，理想开启了纯电护城河的二次搭建。

从智驾到AI，锚定L4终局的前瞻的布局。1）具身智能方面：以智驾为载体，加速VLA落地。3月18日，理想在英伟达GTC大会上首次公开其VLA（视觉、语言、动作大模型），将VLM时代独立于端到端的VLM系统（基于千问开源模型训练）直接融入到VLA时代的端到端中。

通过模拟人类的思维过程，赋予整个智能驾驶系统更加强大和灵活的思维逻辑。2）座舱智能方面：以理想同学为载体，加速大模型落地。从技术发展趋势看，引入LLM模型可以显著提高其空间理解和泛化能力。

风险提示：新车销量不及预期；智驾落地节奏不及预期；行业竞争加剧；原材料涨价风险。

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目录

1、苹果的复盘：手机高端化标杆，软件生态盈利能力突出 4页

2、理想汽车：智驾时代的“IPHONE4”时刻到来？ 7页

3、风险提示 17页

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苹果的复盘：手机高端化标杆，软件生态

盈利能力突出

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1.1从iPhone1到iPhone4，重新定义智能手机

2007年1月9日，iPhone1由史蒂夫?乔布斯在旧金山Macworld大会上发布，这是苹果推出的首款智能手机，它的发布改变了智能手机的定义，具有划时代的意义。

iPhone1的变革：iPhone1在交互逻辑、功能集成、产品设计、软件生态四个维度均实现了根本性改变。

苹果护城河构建：苹果从产品、生态、芯片三端发力升级。

1）产品上，从多点触控到全面屏交互，持续引领创新；2）生态中，以SDK起步，上线AppStore等丰富应用，强化软硬协同；

3）芯片端，由采用外供到自研A系列突破。

iPhone4的发布，从生态软硬件协同定义了智能机时代。

图：iPhone1变革维度

维度

iPhone1发布以前痛点

iPhone1的改变

依赖物理按键操作，操作效率低且

学习成本高。早期触屏手机（如微软等机型）虽尝试触屏却需手写笔交互逻辑?首次实现电容屏多点触控，支持手指直

学习成本高。早期触屏手机（如微

软等机型）虽尝试触屏却需手写笔

交互逻辑

操作。

图：苹果护城河构建

年份

机型

产品端

生态端

芯片端

2007年

iPhone1

首创电容屏多点触

控，集成多功能，

简约设计引领风潮

2008年推出SDK，系统正式命名为iPhoneOS

采用三星412Mhz芯片，满足基础功能

功能机时代设备功能割裂：手机仅

功能机时代设备功能割裂：手机仅

用于通话短信，拍照需要相机，听

歌依赖MP3，上网需电脑或专用

设备，多设备携带繁琐。

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?集成电话、iPod音乐播放、Safari网页浏览、200万像素拍照四大核心功能。

功能集成

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