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电力及公用事业
分析师：陈拓水电电价竞争力强，建议长期关注红利资
登记编码：S0730522100003
chentuo@产标杆水电
——电力及公用事业行业2025年中期投资策略
证券研究报告-行业半年度策
略强于大市(维持)
电力及公用事业相对沪深300指数表现发布日期：2025年06月18日
投资要点：
电力及公用事业沪深300
20%
16%⚫电力及公用事业防御性强，业绩稳健增长。2024年，行业营业收
11%入和归母净利润实现双增长；2025年一季度，行业营收下降但归
7%
2%母净利润逆势增长。截至2025年6月15日，电力及公用事业指数
-2%上涨2.25%，跑赢沪深300指数（-1.80%）4.05个百分点。截至
-6%
-11%2025年6月15日，在30个中信一级行业中，电力及公用事业指
2024.062024.102025.022025.06
数涨幅排名第14。
资料来源：中原证券研究所，聚源
相关报告⚫水电业绩最稳健、分红比例最高，核电受市场电价下行影响。2024
《电力及公用事业行业月报：1—4月第一产年，发电企业贡献了电力及公用事业行业超过82%的归母净利润。
业用电量增速最高，核电及新能源发电量增速从细分子行业看，市场电价下行、火电发电量同比下降，影响了火
较快》2025-05-27电的营业收入水平，但煤价中枢下跌较多，提升了火电的归母净利
《电力及公用事业行业专题研究：板块防御性润水平。2024年及2025年一季度，水电营业收入和归母净利润双
突出，水电业绩恒强》2025-05-21增长受益于整体来水偏丰、财务费用下降等因素。其他发电板块中，
《电力及公用事业行业月报：一季度核电、水核电受市场电价下行等影响，业绩增速有所放缓；新能源发电则受
电发电量同比正增长，核电机组核准节奏加到平价项目占比提升，影响上网电价。
速》2025-04-28
⚫行业评级及投资主线。基于电力公用事业行业发展前景，及业绩增
长预期和估值水平，维持电力及公用事业行业“强于大市”的投资
联系人：李智
评级。
电话：0371
地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼电价市场化改革加速推进，市场电价波动将为发电企业业绩带来不
地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼确定性影响。相比之下，水电电价最低，有较强竞争优势，存在长
期上涨空间。近期我国长期国债收益率维持较低水平，有利于高股
息、低估值的红利资产。
建议重点关注大型水电运营商。电力及公用事业行业的盈利主要来
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