大金重工-市场前景及投资研究报告-欧洲海风景气向上，订单放量.pdf

投资逻辑：

25年1-5月公司连续中标2个共计约20亿元的欧洲海风单桩订

单，我们认为后续的欧洲单桩中标规模将构成驱动公司股价向上

的重要催化。通过对欧洲各国海风项目当前推进进度及并网时间

节点逐个进行统计梳理，我们预计今年欧洲基础市场落地订单规

模有望同比翻倍增长，在保守/中性/乐观（20%/25%/30%）的市占

率假设下，测算公司今年欧洲单桩中标规模可达29-44万吨，从

而进一步提升公司27年后业绩增长的持续性与确定性。

欧洲海风需求景气复苏向上，并网节点临近，基础需求放量。

人民币(元)成交金额(百万元)

我们预计25-30年欧洲海风装机并网规模约52GW，利率回落及欧32.001,600

洲各国政策逐步调整下项目收益率持续回暖，叠加存量项目大多29.001,400

1,200

具备并网时间节点限制，推进确定性较高。从欧洲海风开发建设流26.001,000

800

程来看，基础招标至少需提前项目并网节点3-4年；我们统计25-23.00600

30年并网的欧洲海风项目中约21GW未完成单桩供应商确认，预计20.00400

200

25-27年有望招标9.7GW/9.6GW/13.4GW,分别同比+111%/-1%/39%。17.000

8888

1111

6923

先进产能释放、绿色制造领先，看好公司海外市占率持续提升。0010

4445

2222

22-24年公司在欧洲单桩市场签单份额约20%，仅次于本土龙头

成交金额大金重工沪深300

Sif。我们看好公司市占率持续提升：1）产能释放：2H25公司唐

山曹妃甸基地逐步投产，最大年产能达80万/吨，欧洲项目大型

化趋势下优势明显；2）绿色制造实质性提升竞争优势：前瞻落地公司基本情况（人民币）

碳减排措施，成为目前全球唯一通过SBTi审