【天风证券】全球能源视角看煤炭.pptx

证券研究报告

行业报告：行业深度研究2025年05月11日

煤炭

全球能源视角看煤炭;

摘要;

一、全球煤炭平衡表vs中国平衡表的互动;

?在俄乌战争之后的3年里，煤炭的中国平衡表和ex-China平衡表是在不断互动的。

?1）2021~2022年，ex-China平衡表似乎成为主导力量。欧洲能源危机、天然气价格上涨，欧洲煤炭进口量继多年下降后出现反弹。

欧洲“抢煤炭”的现象同时，中国2022年煤炭进口量罕见减量，成为国际乃至国内煤炭价格的重要拉动因素。

?2）2023~2024年，中国平衡表再度成为主导者。欧洲受天然气价格回落、以及长期脱碳影响，煤炭进口重回下降轨道。叠加日韩净进口减量、美国净出口增加，ex-China平衡表呈现过剩状态。但中国煤炭进口量连续两年提升，从2022年的月2.9亿吨增加到2024年的5.4亿吨，很大程度上吸纳了ex-China平衡表的过剩。这也解释了2023-2024年为什么煤价下跌比较温和。

?展望2025年及以后，全球平衡表的主导因素在谁？中国还是中国以外？本文意在对过去几年能源行业动荡的历史下，全球煤炭两个平衡表（中国和ex-China）做个回顾，以及对未来主导因素做出展望。;

?全球一次能源消费结构，三大化石能源——煤炭、原油、天然气分别占比26%、32%、23%；可再生能源占比8%，水电6%、核电4%（2023年）。从趋势来看，过去五年，煤炭、原油、天然气占比年均分别-0.22pct、-0.3pct、-0.15pct，可再生能源占比年均+0.74pct。

?全球总体趋势是去碳的，欧美和中国的一次能源结构中煤炭占比下降都在1pct/年左右，但其他国家（除欧美中）的一次能源结构中煤炭占比反而是上升0.22pct/年。;

?全球煤炭总产量约91亿吨，贸易量约为16亿吨，占总产量比列约20%（2023年）。

?主要煤炭生产国集中在——中国、印度、印尼、澳大利亚、美国、俄罗斯、南非等几个国家。中国、印度、美国同时是煤炭生产大国和消费大国。中、印的煤炭消费量大于本土产量，是净进口国；而美国是净出口国???印尼、澳大利亚、俄罗斯、南非、蒙古、美国、哥伦比亚是全球最重要的净出口国。;

?从贸易流向来看，全球煤炭贸易可以大体划分为亚太板块，和北大西洋板块。1）亚太板块上的贸易量约为13亿吨，占全球总贸易量的82%；2）北大西洋板块贸易量约1.6亿吨，占全球贸易量比例10%。此外南北美洲内部的贸易量约0.6亿吨，占比4%。

?从竞争关系来看：1）澳大利亚资源禀赋原因决定了，其贸易对象最为多而全，涵盖了几乎所有的重要进口国；2）印尼因低卡煤占主导，因此贸易对象以亚太国家为主；3）俄罗斯在俄乌战争之后，对欧洲出口量下降，对中国依赖度较高；4）蒙古国出口量几乎全都是中国；5）美国和哥伦比亚的主要贸易对象中，欧洲占比相对较高，在欧洲市场上与澳煤竞争。;

1.2全球能源结构和煤炭格局概览——煤炭贸易格局;

?欧洲发电能源结构：2024年煤炭和天然气占比均有所下降。2024年，欧洲主要国家发电能源结构中，新能源发电（风光生物质）902Twh，占比39%；水电483Twh，占比21%；核电156Twh，占比6.7%；化石能源发电776Twh，占比33.5%。其中，天然气发电448Twh，占比19%，同比-1.9pct；煤炭发电260Twh，占比11%，同比-2.2pct。

?装机方面，可再生预计2025年装机增长保持较高水平。

?煤电装机，2024年，德国有5.8吉瓦的燃煤发电量退出市场，到2027年，预计将再减少1.4吉瓦。2024年9月，英国最后一座燃煤发电厂，诺丁汉郡的RatcliffeonSoar停止运营，标志着该国142年燃煤发电的结束。

?可再生装机方面，2024年，欧洲太阳能新增装机66GW直流，海风新增装机3.1GW。我们预计2025年装机增长保持较高水平。

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