软饮料行业深度报告：立足细分优质赛道，探析大单品成长空间.pdfVIP

行业深度报告|食品饮料

证券研究报告

行业评级推荐（维持）软饮料行业深度报告：

报告日期2025年06月17日立足细分优质赛道，探析大单品成长空间

相关研究投资要点：

【兴证食饮】人口流动主线下，饮料旺

季或超预期-2025.05.20⚫中国软饮料沉浮四十年，结构性增长开拓新空间。复盘我国饮料行业发展历程，产业历

【兴证食饮】白酒压制减弱，食品各美经多次变革浪潮，上世纪90年代前国际巨头占领市场，碳酸饮料成为主导，之后行业

其美——食品饮料行业2025年中期策略进入繁荣期，品类多元化成长，百亿级单品涌现，但2015年行业增长出现拐点，增速

-2025.05.18

【兴证食饮】食品观点更新：各美其有所放缓，具备强消费粘性、健康低糖属性的品类快速成长，饮料行业呈现结构性增长

美，景气复苏两手抓-2025.04.15态势。细分来看，瓶装水规模占比最大，2024年占比达36%，能量饮料、即饮咖啡增

速远高于饮料行业整体，此外细分子品类也快速成长，低糖碳酸饮料、椰子水和其他植

分析师：沈昊物水、100%果汁10-24年收入CAGR分别为30%/25%/8%。借鉴日本软饮料行业发

S0190525010006展路径，预计未来我国瓶装水、能量饮料、即饮咖啡、无糖茶等行业仍有增长潜力，部

shenhao@分品类有望凭借差异化优势走出自身的成长曲线，带动产业消费升级以及结构化变革。

分析师：金含

⚫优质赛道成就大单品，探寻周期向上或高景气单品。不同品类成长周期不同，相应的大

S0190521080003

jinhan@单品成长路径也截然不同。从需求刚性和用户粘性划分，产品生命周期或长或短，需求

研究助理：王嘉琦稳定、口味依赖度低的产品生命周期更长，呈现出“基础型~功能型口味型”特征。长

wangjiaqi23@周期产品中，基础型饮料（包装水）/功能型饮料（能量饮料、咖啡）生命周期向上，仍

有增长空间，例如农夫山泉、华润怡宝、东鹏特饮。短周期产品起量快，但长期天花板

或受限。无糖茶/低糖茶、柠檬茶、椰子水等个别品类抓住细分赛道成长潜力，实现爆发

式增长。因此，抓住长周期中周期向上品类，或者短周期中景气度高的赛道，才更有可

能成就大单品。对标日本市场，功能型/健康化同样成为主流消费趋势，包装水、能量饮

料周期向上，健康消费观驱动无糖茶高景气，2022年我国无糖茶渗透率仅为7.7%，不

及日本的十分之一，未来仍有较大提升空间。

⚫行业扩容、渠道拓量打开长期天花板，各赛道大单品仍存增长空间。参考赛道成长性、

渠道渗透率、品牌力等因素，探究单品长期天花板。据《中国线下动销数字化白皮书》

统计，全国零售网点数量约为600万+，假设远期铺货网点逐步覆盖，瓶装水、碳酸饮

料、能量饮料大单品天花板至少可以看到200亿元以上，传统茶饮料大单品天花板预

计可达到100亿元、无糖茶天花板可达200亿元以上，运动饮料、果汁空间相对较小，

预计中长期天花板分别在50-70、30-40亿元。

⚫投资建议：头部公司加速多元化布局，依托产品+渠道双壁垒打造增长引擎。推荐主业