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大股东减持动因及效应的案例分析一汇顶科技为例

目录

大股东减持动因及效应的案例分析一汇顶科技为例1

1.1汇顶科技大股东减持动因1

1.1.1套现获利1

1.1.2吸引优投资者2

1.1.3规避经营风险2

1.1.4外部环境影响3

1.2汇顶科技大股东减持产生的经济后果分析3

1.2.1大股东减持后产生的市场效应3

1.2.2大股东减持后对公司财务指标的影响8

1.1汇顶科技大股东减持动因

1.1.1套现获利

在近年来连续的减持事件中，控股股东张帆作为汇顶科技的实际创始人、控

制人其减持最受投资者们的关注，因为他的减持比例将直接影响其持股比例，

降低其与公司的利益联结。张帆作为公司原始股东，持股成本远低于普通投资者,

2019年起汇顶科技发展迅速，业绩增长出色，股价大幅上升，原始股东所持有

的股票升值。为了实现个人的资金需要，原始股东通常会选择在限售股解禁流通

后进行减持，这会带来巨额的财富收益。汇发国际作为台湾知名IC设计厂商联

发科的全资控股子公司，早于2011年就投资了汇顶科技，联发科除了带给汇顶

科技资金支持以外，还为汇顶科技带来先进的技术、经验。他给汇顶带来的不只

是资源，也带来了未来的发展方向以及芯片方面的一些技术、经验等。在汇顶科

技市值破千亿之后，联发科409万美元的初始投资也翻了近600倍，高增值使得

减持套现变得理所当然。此外，减持套现的深层原因是张帆以及汇发国际对高估

值背后存在风险的担忧。自2019年起，汇顶科技的股价总体呈现上涨趋势，然

而大股东和控股股东自2019年起就进行了多轮次的持续减持，并没有等到最高

位套现，足以证明他们对汇顶科技的过高估值表示担忧，希望通过套现使用不同

的投资来分散风险。

1.1.2吸引优质投资

汇顶科技的股权结构存在大股东持股比例过高的现象。控股股东张帆更是持

有公司近五成的股份。股权过于集中，这有可能会导致一人独断的现象，会增大

决策失误的可能，单一的股本结构会使得股东在决策时做出更加有利于资金的决

策。因此控股股东通过证券市场减持一部分股份，降低持股比例，可以优化公司

的股权结构，并吸引更优的投资者。张帆曾在内部交流会披露，减持并非对公

司的不看好，而是为了为公司寻找价值观相同的战略投资人，比如2017年公司

就引入了大基金成为重要股东。

1.1.3规避经营风险

参考公司2019年年度报告，汇顶科技2019年实现综合营业收入61.73亿元，

较2018年营业收入增长73.95%。这要归功于屏下光学指纹芯片的市场占有率提

升。其中，指纹识别芯片的收入占83.6%,远超触控芯片的收入。很明显，汇顶

科技对指纹识别芯片的依赖较重，单一的产品收入也不能很好的为公司分散风险。

此外，随着其他公司技术的发展，竞争者也逐步出现。2019年屏下指纹芯片的

市场占比中，汇顶科技占比57%,稳坐第一把交椅。其次为高通公司，神盾公司

和思立微，分别占25%,12%,7%o尽管CEO张帆多次表示，指纹芯片领域的

竞争会促进科技的革新与进步，总体上对市场发展是好的态势。但不可否认竞争

的激烈也使得汇顶科技只能靠降低毛利来赢得竞争优势，这在未来预期会大大降

低公司的利润水平。参考2020年的半年报，汇顶科技实现收入30.56亿元，比

2019年同期营业收入28.87亿元增长5.87%。其净利润为5.97亿元，同比下降

41.26%,同时综合毛利率为51.63%,同比下降约10%。此外，自从作为手机巨

头的苹果公司弃用指纹识别转用人脸识别以后，是否市场在未来的发展过程中会

倾向人脸识别也未可知。同时市场上也出现了超声波指纹识别这一更加先进的技

术，但汇顶科技目前则表示没有相应的超声波芯片方案。

2019年营业收入按产品分类

0.43%

■指纹识别芯片■触控芯片■其他

图1.1营业收入比例图