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证券研究报告
军工行业2025年度中期策略：
内销外贸景气双升，军工资产价值重估
分析师：杨晨执业编号：S1130522060001
分析师：任旭欢执业编号：S1130524070004
2025/6/18
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核心观点及投资建议
上半年回顾：
•行情复盘：2025年至今，军工板块涨幅4.4%，在申万一级行业中排名11/31，有超额收益。
•机构持仓：基金军工持仓市值占比2.47%，超配比例0.16%，机构继续加大军工配置。
•业绩表现：2025年Q1，军工板块整体实现筑底，合同负债（订单）和部分赛道公司业绩已呈现拐点，反映出行业景气
反转已至。
下半年展望：
•十四五收官务期必成，今年以来军工企业订单任务非常饱满，都在加速生产交付，下半年行业高景气持续。当前军工集
团已经开展十五五规划编制工作，随着后续十五五规划出台，军工行业将迎来新一轮发展期。2025年9月3日是中国抗
日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年纪念日，届时相关活动有望引发广泛关注，催化军工行情。
国际局势新常态下，军工资产有望价值重估：
•当前全球处于百年未有之大变局，军备竞赛拉开序幕：美国特朗普政府升级关税贸易摩擦，同时加大军费投入，重点打
造六代机等新型航空装备、“金穹”天基防御系统、军事人工智能等；今年3月，欧盟公布“重新武装欧洲”计划，追
加8000亿欧元国防开支；亚太地区，韩国日本等国家扩大军费，接连突破历史高位。地缘方面，俄乌、印巴、中东等地
区冲突不断，局势紧张加剧。中国武器装备在印巴空战中大放异彩，实战胜果有望推动中械装备在军贸市场份额提升，
中国军工迎来Deepseek时刻。
投资建议：
•2025年是十四五收官和十五五布局的关键期，行业景气反转和全球军备竞赛等多重因素驱动，我国军工资产有望价值重
估。重点看好军贸、新质战斗力、军工电子、消耗类弹药、军工白马等投资主线及核心标的。
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目录
01上半年回顾：板块有超额收益，机构持仓稳步提升
02板块业绩：25Q1整体实现筑底，多赛道呈现拐点
03下半年展望：景气持续改善，重要催化不断
04全球形势：地缘局势紧张，我国军贸有望打开长期空间
05推荐主线：军贸、军工电子、消耗类弹药、新质战斗力、军工白马
06投资建议
07风险提示
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上半年回顾：板块有超额收益，
01机构持仓稳步提升
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1.1行情复盘：政策事件景气周期三重驱动，跑出超额收益
•2025年初至今（截至2025.6.18）国防军工指数+4.4%，上证指数+1.1%，创业板指-4.1%；国防军工指数跑赢上证指数3.3pct、创业板指8.5pct。
•2025上半年，在景气反转、政策催化、地缘局势三重因素下，军工板块跑出超额收益。
图表：2024下半年至今（截至2025.6.18）军工行业、上证指数、创业板指指数表现
国防军工（申万）上证指数创业板指
各大军工集团召开年度工作会，
印巴冲突，
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