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金属行业2025年中期投资策略系列报告之贵金属篇

烽烟卷起怒涛滔，金阙九霄破浪高2025年06月24日

➢美国经济前景悲观，降息周期即将开启。美国一季度GDP增速放缓，经济推荐维持评级

下行压力逐步显现。消费端，居民消费者信心指数和个人可支配收入增速年初以

来不断下行；投资端，服务业PMI近月以来持续下滑，服务业首次跌破荣枯线；

就业端，5月份非农就业人数虽高于预期但年初以来新增人数波动下滑，失业率[Table_Author]

达自2021年10月以来最高水平。美联储利率政策需在经济与通胀之间平衡，

持续高利率下美国财政与债务压力不断加大，降息周期格局下利好金价上行。

➢主权货币信用下行，央行购金成为重要支撑。公共卫生事件后为刺激经济增

长，全球主要央行在短时间内大幅扩表，2020年1月-2025年6月，美联储资

产负债表总资产增加了2.50万亿美元，扩大了59.9%。复盘历史，黄金储备量

与金价整体呈正向关系。2020年全球货币超发后，各国央行购金需求增加，

2024年连续三年购金超千吨，我国央行25年5月再度增持，连续7个月购金。分析师邱祖学

执业证书：S0100521120001

货币信用下行背景下全球央行资产中黄金的配置意愿上升，金价中枢持续上移。

邮箱：qiuzuxue@

➢地缘冲突+关税政策带动避险投资，亚洲及我国ETF影响力日益增加。2025研究助理王作燊

年以来特朗普上台后地缘政治问题不断，以“对等关税”为代表的贸易保护主义执业证书：S0100124060015

政策进一步将全球地缘与国际贸易风险推向历史高位，进一步带动全球黄金ETF邮箱：wangzuoshen@

买盘。亚洲及我国资金在全球ETF市场上影响力日益增加，我国黄金ETF持仓

规模及交易活跃度也创历史新高，成为全球ETF市场重要买盘。相关研究

➢白银：双重属性定价，关注补涨行情。白银工业需求占总需求50%以上，近1.有色金属周报：商品价格偏强震

荡，钴或迎变局-2025/06/21

年光伏用银量高增而供应增长速度有限，白银供需缺口不断放大。白银为金融和

2.金属行业2025年中期投资策略系列报告之

工业属性共同定价品种，作为重要指标，金银比回落区间通常对应银价上涨。复能源金属篇：否极泰来，曙光已现-2025/06/

盘历史，金银比与PMI一般呈现反向关系，若后续金银比回落带来白银金融与21

商品属性共振，工业需求预期提振下白银价格可能更具上涨弹性。3.金属行业2025年中期投资策略系列报告之

小金属新材料篇：战略金属重新定价，新材

➢投资建议：美国经济前景悲观，降息确定性较强，美元信用进入下行周期，