食品饮料行业深度·2025年中期投资策略报告：新消费方兴未艾，传统消费静待东风.pdf

食品饮料

行业深度报告

目录

一、回顾与展望：25上半年板块表现分化，政策刺激期待需求复苏1

1.1食品饮料板块行情回顾1

1.1.1行情走势：消费复苏持续较弱，政策刺激预期回升1

1.1.2板块估值：整体估值水平处于历史低位2

1.1.3财务表现：板块业绩降速调整2

1.2回顾2025：消费者信心持续低迷，25上半年消费市场表现分化4

1.3展望2025下半年：刺激政策有望加码，经济数据有望触底带动消费回暖5

二、白酒：聚焦三类优质标的，静待需求回暖7

三、大众品：渠道变革叠加新品放量，结构性方向表现亮眼14

3.1零食：魔芋出圈、渠道变革、出海探索，板块精彩纷呈14

3.2饮料：新品纷呈酝酿新机遇，行业维持高景气度19

3.3乳制品：周期反转在即，政策风至、需求触底22

3.4保健品：新消费驱动，保健品赛道重估25

四、啤酒：低基数下销量复苏，盈利能力持续释放27

五、餐饮链：注重效率内卷趋缓，拥抱趋势拓展新销路29

风险分析33

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一、回顾与展望：25上半年板块表现分化，政策刺激期待需求复苏

1.1食品饮料板块行情回顾

1.1.1行情走势：消费复苏持续较弱，政策刺激预期回升

自2025年年初以来（1月1日至6月12日），申万食品饮料板块指数累计下跌0.98%，位列31个申万一

级行业的第28位。而同期沪深300指数上涨1.88%，食品饮料行业指数跑输2.86pcts。上半年，春节消费需求

相对亮眼，一季报业绩整体表现稳健。自2024年年初以来，申万食品饮料板块指数累计下跌5.41%，位列31

个申万一级行业的第27位。5月以来，虽PMI制造业企稳回升，但仍未达到扩张区间，CPI持续在较低水平

波动，工业品出厂价格指数PPI持续呈下滑态势，经济面临一定的通缩压力。反映到食品烟酒物价层面，除猪

肉和鲜果价格有所上涨，其余品类均有所下滑。

图表1：2025年食品饮料行业指数走势图表2：申万一级行业年初至今涨跌幅（截至06/12）

资料来源：wind，中信建投资料来源：wind，中信建投

分子板块来看，休闲食品板块表现亮眼，年初至今累计上涨32.9%。而饮料乳品、食品加工、非白酒板块

实现上涨，分别上涨18.4%、9.1%、3.1%。而调味发酵品、白酒表现不佳，分别下跌5.0%以及7.1%。

图表3：食品饮料子版块年初至今涨跌幅（截至06/12）

资料来源：wind，中信建投

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1.1.2板块估值：整体估值水平处于历史低位

板块估值方面，年初至今食品饮料板块的PE（T