交通运输行业2025年中期策略：聚焦供需优化与末端赋能，布局航空及直营快递.pdfVIP

证券研究报告

2025/6/24

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行业策略：聚焦供需优化与末端赋能，布局航空及直营快递。2025H1交运各板块表现分化，关税扰动“抢出口”

集运港口阶段性高景气，快递件量高增长但价格竞争仍未结束，上游企业经营承压影响ToB物流，出行链航空铁路

出行量继续增长。2025H2我们推荐交运板块两条投资主线：1、供给侧增长受限，建议关注供需持续优化的航空板

块。2、末端持续赋能，建议关注直营快递板块。

推荐组合：中国国航H+A、南方航空H+A、春秋航空、吉祥航空、顺丰控股。

航空：供给侧增长受限，建议关注供需持续优化的航空板块。2025年以来行业供需继续优化，预计旺季产能利用

率将继续超2019年。（1）供给端：当前存量订单较少，且波音、空客产能仍未恢复，导致订单积压（波音6500+

架、空客8600+架），影响未来新订单交付，预计未来飞机引进速度仍为低个位数，叠加PW1100发动机维修问题，

有效运力进一步下降。（2）需求端：我国经济保持着平稳发展态势，叠加各项入境签证政策优化将推动国际线旅

客大幅增长，预计民航旅客量将保持高个位数增长。供需拐点有望于年内实现，预计2025年供给同比增长3%，累

计较2019年增长18%；需求同比增长7%，累计较2019年增长18%，产能利用率接近2019年。供需优化后，票价

将提升，航司利润将释放。

物流：末端持续赋能，建议关注直营快递板块。无人物流车应用可助力快递末端降本增效，直营快递有望直接受益。

看好直营快递顺丰控股：（1）直营快递板块格局较好，时效件市场顺丰市占率达64%，且直营快递面向中高端客

户，可避免陷入加盟快递的价格竞争；（2）利用直营优势激活组织活力，获取高于行业的件量增长；（3）持续深

化营运模式变革、加强网络融通和资源精益化管理，实现结构性降本；（4）资本支出下降，现金流增长为分红及

股份回购奠定了良好的基础。

风险提示：宏观经济不及预期、油价大幅上涨风险、人民币汇率贬值风险。

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回顾：抢出口推动航运港口高

景气，出行链客流保持增长

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复盘交运板块2025年股价表现，年初至今板块下跌2.7%，跑输上涨指数1.4pct，细分板块中快递板块涨幅最大，

涨幅为14.7%，主要系顺丰控股上涨带动；其次为航运，涨幅为1.5%，或与近期“抢出口”有关。

图：交运板块年初至今涨跌幅为-2.7%图：交通运输细分领域快递上涨较多

年初至今涨跌幅涨跌幅

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15.0%14.7%

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