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图表1：广义财政支出同比保持高速增长，但季调后环比增长在4月后有所放缓，短期对总需求贡献有所回落
广义财政（一般公共预算+政府性基金）收支环比增速
（%季环比折年）
150
120
广义财政收入 广义财政支出
90
60
30
0
(30)
(60)
(90)
2021 2022 2023 2024 2025
资料来源：Wind,CEIC,华泰研究
资料来源：
-8.9
-29.0
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图表2：分行业工业生产增速变化一览
注：标“星”代表该制造业行业受出口拉动较强
资料来源：Wind,CEIC,华泰研究
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图表3：分品类零售增速及增速变化一览
资料来源：Wind,CEIC,华泰研究
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图表4：分行业制造业投资增速变化一览
注：标“星”代表该制造业行业受出口拉动较强
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图表5：5月工业增加值同比小幅下行 图表6：5月基建投资放缓
同比工业增加值
同比
工业增加值
发电量
工业机器人产量（右）
%年同
新能源汽车（右）
40
30
20
10
0
(10)
比
600
500
400
300
200
100
0
%年同比
制造业
制造业
房地产
30
20
10
0
(10)
固定资产投资 基建
(20)
(100)
(20)
资料来源：资料来源：2020-05 2021-05 2022-05 2023-05 2024-05 2025-05
资料来源：
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2020-05 2021-05 2022-05 2023-05 2024-05 2025-05
Wind,华泰研究
Wind,华泰研究
Wind,CEIC,华泰研究
图表7：今年前5个月地方专项债发行快于去年 图表8：5月财政存款同比增速回落至20.7%
（
120
100
80
60
40
20
0
地方专项债发行进度
（万
%）
%）
2021 2022
2023
2024 2025
37.1
21.8
13.6
27.1
4.7
2025年前5个月总
发行1.63万亿元，发行进度37.1%
2024年前5个月总发行1.16万亿元，发行进度29.8%
亿元）
财政存款
同比增速（右）
7.0
6.5
6.0
5.5
5.0
4.5
4.0
3.5
3.0
（%）
40
30
20.7
20
10
0
(10)
(20)
(30)
资料来源：资料来源：1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月
资料来源：
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2021-05 2022-05 2023-05 2024-05 2025-05
Wind,华泰研究
Wind,华泰研究
Wind,CEIC,华泰研究
图表9：5月房地产开发投资降幅小幅走阔 图表10：5月房地产开发商资金来源同比降幅走阔
%年同比
%年同比
%年同比
地产开发商资金来源同比增速
100
80
60
40
20
0
(20)
(40)
(60)
房屋新开工面积
房地产开发投资增速（右）
45
-19.3-12.0
-19.3
-12.0
25
15
5
(5)
(15)
(25)
60
50
40
30
20
10
0
(10)
(20)
(30)
(40)
-10.1
Wind,CEIC,华泰研究Wind,CEIC,华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。资料来源：资料来源：2020-05 2021-05 2022-05 2023-05 2024-05 2025-05 2019-052020-052021-052022-052023-052024-052025-05
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图表11：HDET指数显示6月1-13日出口同比或较5月继续回落
（%） 华泰出口需求日度指数（截至2025/6/13）
40 华泰出口需求日度指数（HDET） 出口金额同比
30
3月
20 12.3
10
0
4月
8.1
5月
4.8
(10)
(20)
(30)
1-2月累计
2.3
6月至今拟合
-5.3
免责声明和披
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