黄酒行业深度研究报告：中国黄酒，复兴在望.docx

目 录

一、黄酒行业：珠玉蒙尘，价值洼地 6

（一）中华国粹，源远流长 6

（二）名酒基因，时间价值 7

（三）微醺境界，健康品质 8

（四）规模与低价困境：价值洼地亟待修复 9

1、品类变迁：清末以后黄酒品类逐渐式微 9

2、价值洼地：定价与渗透率双低困局待解 10

3、折价之源：五大因素制约品类发展 11

二、世易时移，黄酒复兴迎来战略窗口期 15

（一）供给端格局改善，白酒升级浪潮传递至黄酒 15

（二）需求端追求温和、养生、悦己化 17

（三）政策支持加码，期待机制进一步改革 18

（四）民企率先变革，或可形成“鲶鱼效应” 18

三、黄酒复兴五步走：珠玉拂尘，价值重构 20

（一）品质工艺：改良酿造技术，转变上头认知 20

（二）战略定位：场景定位分级，坚定高端化打造 21

（三）品牌打造：打造有差异化记忆点的品牌叙事 22

（四）市场布局：破局长三角，全国招商线上引流 24

（五）治理结构：自上而下推动机制/人才/激励市场化改革 25

四、双雄竞逐：会稽山积极进取，古越龙山被动跟进 27

（一）会稽山民企机制灵活，古越龙山国企经营平稳 27

（二）古越龙山品牌资产更优，会稽山品牌战略更清晰 29

（三）古越龙山全国化占据一定先机，会稽山江浙沪基础更强 30

（四）会稽山改革先行，古越龙山被动跟进 31

1、会稽山改革棋局已开，执行落子定乾坤 31

2、古越龙山已有布局跟进，核心压制在经营机制提效 33

五、投资建议：中华国粹，价值回归，建议积极关注古越龙山、会稽山 35

六、风险提示 35

图表目录

图表1 黄酒演变发展史 7

图表2 黄酒历届获评国家名酒，曾多次作为国宴用酒 8

图表3 黄酒酿造工艺流程图 8

图表4 微醺成为消费者饮酒新趋势 9

图表5 黄酒风味鲜甜适口 9

图表6 黄酒中的功能性成分及作用 9

图表7 黄酒派系分布对比图 10

图表8 不同酒类对比 11

图表9 黄酒发酵工艺独特，与其他主流酒类不同 11

图表10 低端黄酒与料酒产品、包装、定价相似难以区分 12

图表11 黄酒头部企业对比：龙头企业规模不大，产品条码多缺乏大单品 13

图表12 黄酒行业市场分布区域性明显 13

图表13 24年黄酒上市公司江浙沪区域占比（%） 13

图表14 24年黄酒龙头公司相关治理指标对比 14

图表15 白酒行业吨价稳步提升（万吨，万元/吨） 16

图表16 17年以来头部啤酒企业吨价提升加速 16

图表17 茅五泸引领稳步提升出厂价（元） 16

图表18 17年集体提价时啤酒销量CR6达76% 16

图表19 当前黄酒行业主要公司市占率（%） 17

图表20 黄酒规上企业数据（亿元，家） 17

图表21 白酒中高频饮酒下降 17

图表22 不同场景选择品牌的考虑因素 17

图表23 黄酒产业发展相关的产业政策 18

图表24 啤酒发展三大阶段 19

图表25 古越龙山、会稽山在品类痛点方面的布局 20

图表26 清酒价格体系 21

图表27 黑桃a香槟手工采摘葡萄酿造，以口味、颜色、限量区分，限量款标明代码

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图表28 各场景下饮用白酒的价格调查 23

图表29 日本清酒基础分级标准 23

图表30 马爹利中国品鉴会“宫宴”营销案例 24

图表31 乌苏的进击之路 25

图表32 五粮液改革后人均创收及人均薪酬翻倍（万元/人） 26

图表33 汾酒改革后人均创收翻3倍，人均薪酬接近翻倍（万元/人） 26

图表34 会稽山22年后加强变革、发展提速（亿元，%） 27

图表35 古越龙山发展相对平稳（亿元，%） 28

图表36 会稽山股权架构图 28

图表37 会稽山主要管理层介绍 28

图表38 会稽山VS古越龙山销售人员数量对比 28

图表39 会稽山人均薪酬快速提升（万元，%） 28

图表40 古越龙山中央酒库 29

图表41 古越龙山保留手工酿造技艺 29

图表42 公司5大品牌与定位 29

图表43 会稽山品牌矩阵 30

图表44 古越龙山全国化主要举措 30

图表45 浙江以外市场收入增速高于省内（亿元，%） 30

图表46 古越龙山各区域收入占比 30

图表47 会稽山市场以江浙沪为主（亿元） 31