轻工行业2025年投资策略分析报告：新型烟草潮玩节奏，传统轻工结构性机会.pdf

证券研究报告

轻工行业2025年中期投资策略

把握新型烟草潮玩布局节奏，重视传统轻工结构性机会

2025年6月26日

投资要点：把握新型烟草潮玩布局节奏，重视传统轻工结构性机会

整体布局思路：2025年H1与新消费相关板块领涨，而传统轻工板块估值普遍处于历史底部。展望25H2布局方向，新消费板块整体景气度依然

较高，仍值关注，而在目前估值分位普遍相对较高的情况下，需优选布局方向，把握布局节奏。一方面根据我们提出的新消费筛选框架（结

合行业壁垒、发展成熟度等指标）选择赛道成长确定性强与天花板较高的板块，另一方面结合目前相关细分板块、龙头标的的估值分位，建

议H2依然优选新型烟草+潮玩板块，其次轻工个护、AI眼镜、宠物食品等。此外，我们建议Q3起逐步增加估值处于低位的传统轻工板块布局，

重点建议关注红利型与底部反转型标的布局机遇。

➢新消费板块：新消费可划分成功能价值线和情绪价值线，结合筛选框架，25H2分别首选新型烟草和潮玩板块，其次关注轻工个护、AI眼镜、

卡牌、拼搭玩具、宠物食品等。新型烟草方面，全球渗透率提升已是大势所趋，雾化电子烟非法产品冲击趋缓，合规换弹市场有望扩容，相

关合规企业有望受益。并且HNB（加热不燃烧）行业持续扩容，英美烟草新品glohilo正式上市日本，行业份额有望提升，重视相关产业链机

遇。潮玩方面，渗透率快速提升，IP运营能力成关键，泡泡玛特通过海外扩张（欧美、东南亚）和产品迭代（Labubu3.0）巩固龙头地位，成

长确定性依然较高。

➢造纸包装板块：关注格局优化，优选红利方向。造纸方面，短期浆纸仍以横盘调整为主，关注后续供需结构优化带动头部企业盈利改善。包

装方面，一方面关注推荐行业地位稳固、稳健高分红的纸包装及塑料包装龙头，另一方面关注并购整合下金属包装行业竞争格局不断优化带

来的两片罐企业盈利能力改善机会。

➢两轮车板块：展望H2伴随新国标正式实施、新产品发布以及与以旧换新政策的结合等，对推升行业景气度、格局优化等仍有催化，估值具备

布局性价比，优选行业传统龙头和新势力公司。

➢内销家居板块：以旧换新政策拉动短期需求，二手房需求韧性显现，中期需求无需过度担忧，并且行业格局仍具较大优化空间，优选零售能

力优异、业绩兑现度较高并且具备一定股息率保障的大家居企业。

➢出口出海板块：25H1出口景气度边际有所走弱，出口企业业绩分化已初显，虽然Q2部分品类或将显现抢出口情况，但由于关税风险仍存，依

然建议重点把握具备自身α或边际改善型标的布局机会。

➢风险提示：政策落地效果不及预期，原材料价格大幅上涨，汇率大幅波动，代工客户流失，出口贸易摩擦加大。

目录

01策略：新消费重视布局节奏，关注传统轻工阶段性布局价值

02轻工新消费：两条主线，优选细分方向，重视布局节奏

03造纸＆包装：关注格局优化，优选红利方向

两轮车：国补催化短期景气度，新国标仍存预期差，新产品力

04

带动新成长

05内销家居：优选零售能力突出的大家居企业

06出口＆出海：风险与机遇并存

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01策略：新消费重视布局节奏，关注传统轻工阶段

性布局价值

1.策略：新消费重视布局节奏，关注传统轻工阶段性布局价值

1.1板块回顾：2025年H1娱乐用品领涨，传统轻工板块估值已处历史底部

图表：轻工各子行业年初至今涨跌幅情况

➢涨跌幅回顾：年初以来，娱乐用品整体表现优于轻工其他板块，主因新消费30%

高景气推动。轻工子行业中，塑料包装、纸包袋、瓷砖地板、成品家居、卫25%

浴制品、娱乐用品和其他家居用品实现正