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欧盟金融监管改革的启示

交通银行首席经济学家连平

与美国过度金融创新诱发金融危机不同，欧洲的金融创新则

相对要沉寂一些，资产证券化规模也远小于美国。但由于其金融

机构大量涉足于美国次贷类产品，因而在危机中也照样蒙受了巨

大损失。痛定思痛，欧盟开始反思并着手弥补金融监管的疏漏，

并出台了《欧盟金融监管体系改革》方案，拟建立一套全新的泛

欧金融监管体系，在欧盟层面上加强金融监管。虽然我国的情形

与欧盟不尽相同，但其主动改革金融监管的思路与举措对我国加

强和完善金融监管仍有一系列有益的启示。

一、加强宏观监管功能控制系统性风险

此次国际金融危机最深刻的教训就是宏观监管的匮乏和疏

漏。面对部门内和跨部门相互作用的复杂系统性风险时，金融体

系往往极为脆弱，对相关系统性风险进行综合评估和监管极为必

要，而这需要加强监管当局和中央银行之间的联系。基于这样的

考虑，在本轮金融监管体系改革中，欧盟成立了欧盟系统风险委

员会（EuropeanSystemicRiskBoard，简称ESRB）作为宏观

监管部门，在欧盟层面上负责宏观审慎监管，识别、评估和监控

在宏观经济以及整个金融体系运行中出现的各种威胁金融稳定

的风险，并对这些风险进行排序，在出现重大风险时发出预警并

向政策制定者提供建议。成立ESRB有助于从整个欧盟层面上

加强宏观监管功能，控制系统性风险。

近年来，我国金融监管体系的改革与完善取得了很大进展，

从过去央行统一负责的混业监管模式，发展到当前的分业监管框

架；许多先进的监管理念和手段被运用到金融监管工作中，监管

体系和内容日渐完善和丰富多样；基本确立了与国际水平相近的

银行业、保险业和证券业监管法律、法规体系，加强了以风险和

资本为核心的专业监管。实践证明，改革的成效是显著的。在国

际金融危机肆虐的背景下，我国金融体系保持了稳健运行，为宏

观经济复苏和发展提供了有力支撑。可以说，我国金融业在这次

危机中受损不大，是与不断完善的金融监管体系密不可分的，审

慎有效的金融监管增强了国内金融机构抵御风险的能力。

尽管如此，我国金融体系中若干可能导致系统性风险的问题

仍然不能忽视。目前，金融创新使得金融系统性风险有了新的来

源，金融业务、金融工具的创新日渐模糊了不同类型金融机构之

间的传统界限，一些大型传统金融机构大规模拓展非传统金融产

品和业务，其横跨几个金融市场的经营行为有可能产生新的系统

性风险。应该看到，金融机构日渐严重的业务同质化倾向也是系

统性风险的一个潜在来源。比如证券投资基金在类型类别、投资

理念、盈利模式、价值取向上的雷同性十分严重，投资行业配置

集中现象突出。近期银行新增信贷规模急剧膨胀、大量集中于中

长期基础设施项目的现象同样存在同质化隐患。对我国而言，加

强金融监管各部门之间的协调，是当前强化宏观审慎监管的重要

方面之一。不同监管部门在明确各自职责分工基础上的定期信息

交流制度、经常联系机制及联席会议机制应继续贯彻和有效执

行，并应进一步加强金融监管部门之间的合作与协调，力求发挥

合力，使监管更加及时有效。加强宏观审慎监管的重点应在于防

范金融跨市场、跨领域发展可能潜藏的系统性风险。未来可以考

虑借鉴欧盟的做法，在现有监管机构之外，构建相对独立的系统

风险管理委员会，在金融机构监管层面之上，专司金融系统风险

的识别和监控。各层次监管制度的设计上应倡导多元化，监管要

求也应体现差别化，以有效化解金融机构同质化发展所衍生的系

统性风险。

二、理顺协调沟通机制强化微观金融监管

为建立一致性更高的趋同规则，提高各国监管能力，实现对

跨国金融机构的有效监管，欧盟理事会决定建立欧洲金融监管系

统（EuropeanSystemofFinancialSupervisors，简称ESFS），

作为欧洲监管操作系统。藉此将原欧盟层面的银行、证券和保险

监管委员会升级为欧盟监管当局（EuropeanSupervision

Authorities，简称ESA），在继续承担咨询主体职责的同时，其

权限扩大并拥有了法人地位。该机构以收集微观审慎监管信息，

确保欧盟共同