5月金融数据点评：信贷分化的背后.docx

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内容目录

社融增速维稳，债券融资发力支撑 5

居民信贷偏稳，企业短贷冲量与中长贷偏弱 6

M1低基数下向上修复，新增非银存款延续高位 9

风险提示 10

信息披露 11

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图表目录

图1：国债发行季节性（亿元） 5

图2：政府债各分项发行进度（亿元） 5

图3：社融主要部分增量（亿元） 5

图4：2025年5月社融同比增速拆分（百分点） 5

图5：政府债券（亿元） 6

图6：企业债券（亿元） 6

图7：表外融资增量与存量同比增速（亿元，%） 6

图8：30大中城市商品房成交面积当周值（万平方米） 7

图9：14城二手住宅成交面积（万平方米） 7

图10：信贷增长结构（亿元） 7

图11：2025年5月信贷同比增速拆分（百分点） 7

图12：居民短贷（亿元） 8

图13：居民中长贷（亿元） 8

图14：企业短贷（亿元） 8

图15：企业中长贷（亿元） 8

图16：票据融资（亿元） 8

图17：非银贷款（亿元） 8

图18：M1、M2同比增速及增速差（%） 9

社融增速维稳，债券融资发力支撑

社融增速较为稳定，政府债发力形成支撑。整体来看，社融增速较前月表现持平，延续前月较高增速水平，结构上债券融资形成支撑，贷款端有一定拖累，从今年政府债发行进度来看，整体进度较快尤其是特别国债发行节奏较快，截至

2025/6/13，今年国债累计发行7.3万亿，特别国债发行9000亿以上，地方政府

特殊再融资债发行规模接近1.7万亿，前置发力特征明显，此外伴随科创债发行企业债融资亦有改善，对社融整体构成正向贡献。

图1：国债发行季节性（亿元） 图2：政府债各分项发行进度（亿元）

12000

10000

8000

6000

4000

2000

0

-2000

-4000

资料来源：资料来源：一般债12地方政府新增债专项债45合计 63地方政府特殊再融资债国债（含特别国债）合计合计651.2

资料来源：

资料来源：

一般债

12

地方政府新增债

专项债

45

合计 63

地方政府特殊再融资债

国债（含特别国债）

合计

合计

6

51.2

34138.80 66600.00 32461.20

84.18?

3164.94

20000.00

16835.06

38.

31910.67

52000.00

20089.33

37.

16479.35 44000.00 27520.65

45.

8000.00 4390.02

3609.98

累计发行 新增债务限

(截至6月13额/计划发行剩余规模完成度日) 规模

2024

2024年

2025年

Wind，德邦研究所 Wind，德邦研究所

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5月社融增速环比持平，整体略低预期。5月新增社会融资规模22,894亿元，低于wind一致预期的20,505亿元，同比多增2,271亿元，同比增速为8.70%，

环比上月持平，略低于wind一致预期。主要分项中，政府债券和企业债券贡献主要拉动百分点，具体来看：

政府债券今年以来持续高于季节性构成核心拉动，新增企业债券好于近年同期。从政府债来看，5月政府债券增加14,633亿元，同比多增2,367亿元，对社

融规模同比增速形成主要贡献，拉动同比增速0.06个百分点。从企业债来看，5

月企业债券增加1,496亿元，同比多增1,211亿元，也对社融增速形成正向拉动。

表外融资存量增速仍为正值，位于近一年高位。从表外融资来看，5月表外融资存量同比增速环比回落0.05pct至0.45%；具体来看，委托贷款减少167亿元，同比多减158亿元；信托贷款增加173亿元，同比少增51亿元；未贴现银行承

兑汇票减少1162亿元，同比少减169亿元。

图3：社融主要部分增量（亿元） 图4：2025年5月社融同比增速拆分（百分点）

25000

20000

15000

10000

5000

0

-5000

2023-052024-052025-05

2023-05

2024-05

2025-05

新增社人民币外币贷委托贷信托贷未贴现企业债政府债股票

融 贷款 款 款 款 银行承 券 券

兑汇票

表内 表外 直接融资

资料来源：资料来源：Wind，德邦研究所 Wind，德邦研究所

资料来源：

资料来源：

图5：政府债券（亿元） 图6：企业债券（