基金经理研究分析报告：广发基金张雪，宏观视角，多资产投资，把握景气拐点.pdf

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2025年06月28日广发基金张雪：宏观视角驱动多资

量产投资，左侧布局把握景气拐点

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策——基金经理研究系列报告之六十九

略

⚫广发基金张雪：证券从业年限16.8年，10年公募基金投资经验，拥有丰富的固收投资和

多资产配置经验。2021年12月加入广发基金，任混合投资部副总经理，2022年3月开

证

券始陆续接手管理广发价值回报、广发恒通六个月持有、广发集远、广发安润一年持有、广

研发集轩等产品。曾任北京银行资金交易部债券交易员，摩根士丹利华鑫基金固定收益投资

究部基金经理、固定收益投资部总监助理兼基金经理、固定收益投资部副总监兼基金经理，

报

告任职期间业绩出色，所管产品多次荣获权威奖项，包括“金基金”“金牛基金”“明星基

金”“晨星基金”，累计获奖次数达16次。

⚫投资框架：张雪构建了宏观配置-中观精选-微观选股的投资体系：1）在资产配置层面，

通过多维度比较不同类别资产的相对价值，重点捕捉具有显著空间的市场趋势机会；2）

行业配置上，通过景气度研判进行左侧布局，精准把握周期拐点；3）个股选择上，聚焦

具备持续盈利能力的优质企业，为组合提供稳健的alpha。

⚫收益风险特征：从仓位类型看，张雪在管的“固收+”基金可以分为两类产品：1）更注

重持有体验的中仓位产品，包括广发集远、广发安润一年持有、广发集轩；2）追求性价

比最大化的高仓位产品，包括广发价值回报（股票仓位0-40%）、广发恒通六个月持有

（股票仓位0-30%）。在收益风险特征上，两类产品也呈现出明显的业绩区分度，分别

对标追求极致持有体验和追求弹性收益的两类客群。比如中仓位代表产品——广发集轩，

呈现出进攻性与防守性兼顾的特征；高仓位代表产品——广发恒通六个月持有，在收益

率指标上表现得颇为出色，其近三年的收益率领先近90%的同仓位“固收+”基金。

⚫投资风格：1）动态调整股票比例，在控制波动的基础上获取权益端的收益增厚；2）固

收端采用短久期企业债策略，持债分散且集中度持续下降；3）行业配置聚焦黄金、医药、

消费等板块，2024年把握TMT行情后切换至消费板块；4）选股能力突出，重仓股模拟

组合持续跑赢沪深300，在有色金属、电子等行业超额收益显著。

⚫能力圈分析：1）股票投资收益领先96%的同类产品，主要来自精准的行业配置和个股

选择；2）债券端采取保守策略，以票息收益为主；3）顺逆境适应力强，权益投资在各

类市场环境下均保持前50%分位。整体呈现权益进攻突出+债券防守稳健的特征。

⚫风格总结：张雪以宏观视野和中观验证构建了资产比价体系，通过宏观政策研判和中观

指标验证，在兼顾波动控制的基础上为持有人提供稳健