中宠股份-市场前景及投资研究报告-国内宠物食品开创者，自主品牌，浴火重生.pdf

证券研究报告|首次覆盖报告

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20250630

年月日

中宠股份（002891.SZ）

国内宠食开创者，自主品牌浴火重生

中宠股份：国内宠食开创者；公司创立于1998年，专注宠物食品领域27年，是买入（首次）

我国宠物食品的开创者。1、公司业务：聚焦主粮、聚焦品牌、聚焦国内；从产品

股票信息

看，公司起家于宠物零食，但随着战略调整主粮占比持续提升，2024年公司主粮

占比25%。从品牌看，拥有自主品牌“顽皮”、“ZEAL”、“领先”三大核心品牌。行业饲料

从内销外销看，公司内销收入占比持续提升，2024年公司国内业务占比32%。2、06月30日收盘价（元）61.87

股权结构稳定，股权激励促长期发展；公司股权激励目标2024-2026年整体收入总市值（百万元）18,690.06

目标同比增速分别为14%/15%/17%，归母净利润同比增速为29%/30%/21%。总股本（百万股）302.09

其中自由流通股（%）100.00

国内业务：自主品牌调整再出发，国内业务快速增长；国产崛起，韧性十足，我国

宠物市场规模仍有较大提升空间。品牌策略：三大核心品牌全覆盖，顺应市场需30日日均成交量（百万股）9.69

求调整推新；国内收入增长主要依靠三大核心自有品牌：1）Wanpy顽皮：定位中股价走势

高端，零食起家，经过对品牌SKU调整，主粮业务的占比和毛利率均有提升，2024

年推出了顽皮年度新品100%鲜肉全价成猫粮。2）Zeal：2018年公司收购的新西中宠股份沪深300

兰品牌，定位高端，2024年二季度正式推出其全新的风干粮产品，进一步提升其250%

在高端宠物食品市场的竞争力。3）领先：定位中高端，线上新锐品牌，拥有烘焙196%

粮、主食罐、主食猫条三大核心单品。渠道营销：线上线下全渠道布局，泛娱乐化

营销抢占心智；泛娱乐化营销抢占新生代消费群体心智，2025年，顽皮官宣Z时142%

代品牌代言人欧阳娜娜，同时顽皮联合人民网《透明工厂》进行探厂直播；ZEAL88%

与淘系头部主播李佳琦知名爱宠IP奈娃家族联名强势出圈；领先与“甄嬛传”IP34%

联名，打造“领先青年”文化长廊等。

-20%

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海外业务：产能释放+新增市场，