361度-市场前景及投资研究报告-产品研发，品牌专业属性，渠道革新，业绩增长.pdf

证券研究报告

纺织服饰|服装家纺

港股|首次覆盖报告

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2025年07月01日361度(01361.HK)

投资评级：买入（首次）——产品研发提升品牌专业属性，渠道革新夯实公司业绩增长

投资要点：

深耕行业二十余载，通过成为奥运合作伙伴等方式持续提升品牌形象。品牌成立于

2003年，于2009年在港交所上市，并于同年开启儿童品牌运营。2010年至今，公

司分别成为广州亚运会、里约奥运会等大型国际赛事的合作伙伴，持续提升品牌在

国内及海外的知名度及形象。产品方面，公司于近年发布竞速家族跑鞋矩阵及尼古

拉·约基奇个人签名篮球鞋系列等核心产品，不断提升品牌力。

伴随公司渠道升级，位于商超百货店铺及大店占比提升。公司近年持续推进渠道升

级，据公司公告，公司持续鼓励分销商及零售商开大店，伴随第十代店于2024年落

市场表现：地，渠道形象持续提升，并推动公司业绩增长。从渠道数量看，2024年公司在全球

保有店铺7115家，同比+1.73%，其中，2024年国内店铺数为5750家，同比+0.28%，

海外店铺数为1365家，同比+8.33%，渠道数量同比持续提升；从渠道变化趋势看，

2024年公司单店面积达149平方米，同比+7.97%，2024年公司商超百货店铺占比

为32.66%，2019-2024年公司单店平均面积及商超店铺数量占比均持续增长。

公司注重产品研发迭代，多项独家科技提升产品专业度。公司推出诸多材料科技推

动产品提升专业性。从跑鞋方面看，2024年5月推出搭载CQTEXTREME科技的

“飚速Future”竞速跑鞋、于2024年6月推出的搭载专业超轻碳板的“MiroNUDE

栗蜂”碳板跑鞋等；从篮球鞋方面看，公司于2024年上半年先后发售“BIG35.0

QUICK”及“BIG35.0QUICKPRO”篮球鞋，通过搭载全掌CQT超临界中底，回

基本数据2025年06月27日

弹性超75%，进一步提升产品在实战中的表现，凸显品牌专业性。

收盘价（港元）4.99

一年内最高/最低（港

元）5.02/3.15盈利预测与评级：361度作为国内头部运动服饰公司，伴随渠道升级及持续研发投

总市值（百万港元）10,317.73入推动产品迭代，公司品牌力不断提升，且公司借多年深耕行业积累的体育资源及

流通市值（百万港元）10,317.73

资产负债率（%）26.72供应链资源不断提升品牌推广及运营效率，市场份额有进一步提升的潜力。我们预

资料：聚源数据计公司2025-2027年归母净利润分别13.15亿元/14.83亿元/16.70亿元，同比分别

增长14.50%/12.75%/12.63%。我们选择与公司同属运动服饰行业的安踏体育、李

宁及特步国际为可比公司。根据我们的盈利预测，公司估值对标可比公司平均估值

相对偏低，考虑到公司在运动服饰赛道的品牌形象、产品研发能力及营销能力位于