中原高速路产结构年轻，资产优化推动价值重估.docx

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河南交投二级企业，分红收益较为稳健 5

河南省上市公路运营投资平台，背靠河南交投集团 5

收费公路为主，多元业务为辅 5

收费公路业务：路产车流量稳定，资产存在优化空间 9

多元化业务：聚焦主业，优化结构 13

盈利预测与评级 15

盈利预测 15

4.2.评级 16

风险提示 17

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图表1：中原高速股权结构（截至2025年一季度报） 5

图表2：2014年～2024年中原高速营业收入结构（%） 6

图表3：2014年～2024年中原高速剔除建造服务营业收入结构（%） 6

图表4：2014年～2025Q1公司营业收入（百万元）及同比变化（%） 7

图表5：2014年～2025Q1公司营业收入结构图（百万元） 7

图表6：2014年～2025Q1公司归母净利润（百万元）及同比变化（%） 7

图表7：2014年～2024年公司各板块毛利润（百万元） 8

图表8：2014年～2024年公司各板块毛利率（%） 8

图表9：2024年公司营业利润瀑布图（百万元） 8

图表10：2014年～2025Q1公司期间费用率（%） 9

图表11：2014年～2025Q1公司资产负债率（%） 9

图表12：2024年高速公路行业分红比率（%） 9

图表13：2014年～2024年公司现金分红总额（百万元）及股利支付率（%） 9

图表14：河南省高速公路网规划（2021—2035年） 10

图表15：全国高速公路网规划（2022年） 10

图表16：公司下辖路产情况（2024年） 10

图表17：2015年～2025年4月份通行费收入结构图（百万元） 11

图表18：2015年～2025年4月份总车流量结构图（万架次） 11

图表19：2015年～2024年高速公路业务毛利率（%） 12

图表20：郑洛高速地理位置图 12

图表21：郑洛高速车流量预测结果（架次/天） 12

图表22：2023年交投集团通行费收入（亿元）排名前二十路产 13

图表23：截至2024年末，公司的房地产项目情况（万平方米、亿元） 13

图表24：2014年～2024年公司房地产业务毛利率（%） 14

图表25：2014年～2024年公司房地产业务营收（百万元）及同比变化（%） 14

图表26：截至2024年H1，公司长期股权投资与主要直接投资情况（%，亿元） 15

图表27：中原高速关键财务项目预测 16

图表28：可比公司估值表 16

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河南交投二级企业，分红收益较为稳健

河南省上市公路运营投资平台，背靠河南交投集团

河南交投旗下上市公路运营平台，控股股东实力强大。中原高速成立于2000年12月，由高发公司、招商公路、高速实业、河南省交通规划勘查设计院和河南公路港务局共同发起成立。2003年，中原高速在上交所上市，为河南省交通行业第一家上市公司。2011年，高发公司、高速实业和河南公路港务局将所持公司9.65亿股份无偿划转给河南交投，至此公

司控股股东变更为河南交投。后经多次送股及转增等事项，截至2025年第一季度，公司控股股东河南交通投资集团持股比例为46.25%。河南交投集团是河南省内交通基础设施领域的国有独资企业和中国500强企业，截至2024年底，利润总额（67.7亿元）与资产总额（7700亿元）均位居省管企业首位。

图表1：中原高速股权结构（截至2025年一季度报）

同花顺iFinD、华源证券研究所

资料来源：收费公路为主，多元业务为辅

资料来源：

以收费公路为主业，拓展房地产及金融业务。公司围绕“经营性收费公路的投建、建设、运营管理”为主业，大力发展多元化项目，目前已形成了以高速公路经营为主，股权债权投资、基金、房地产、信托、保险、银行、路域经济开发为辅的多元化发展战略格局。

通行费收入为公司核心业务，2024年营收占比达63.98%。公司通过投资建设与收购等方式获取经营性路产，提供通行服务并按照标准收取费用。2）建造服务业务2024年营收占