证券行业解码券商扩表的范式与路径.docxVIP

正文目录

核心观点 5

券商扩表处于何种阶段？ 6

为什么关注资产负债表 6

券商扩表的实质是什么 7

未来扩表的节奏与空间展望 8

券商扩表可选择哪些路径？ 9

外延并购是实现跨越式发展的双刃剑 9

业务扩张需要政策与市场的双重共振 11

出海延展或为第二增长曲线的破局点 14

当下的扩表周期有何特征？ 15

金融投资驱动资产负债扩张 15

子公司发挥更为重要的作用 22

财务杠杆水平保持相对平稳 26

海外券商的扩表路径有何差异？ 28

总量：超越日本但较美国存差距 28

对比：中美日龙头扩表路径分化 29

他山之石：高盛具备突出的投资管理能力 31

重视用表能力领先的龙头券商 35

风险提示 38

图表目录

图表1：证券行业资产负债表扩张节奏、与营业收入及净利润变化 6

图表2：证券行业总资产集中度变化 7

图表3：证券行业资产总规模与股票市值、债券规模的变化关系 7

图表4：中美头部投行总资产规模，与股票市场、债券市场、场外衍生品市场规模 8

图表5：证券行业总资产，与其他业务相关指标增幅变化对比 8

图表6：中信证券营业部数量和地区分布（2019年） 9

图表7：中信证券营业部数量和地区分布（2020年） 9

图表8：中金公司中投证券客户对比（2017年） 10

图表9：同股东或关联股东相关的券商：2024核心财务数据（亿元） 11

图表10：2010年3月-2015年12月全市场融资融券余额 12

图表11：全市场股票质押市值及股数占比 12

图表12：商品类场外衍生品存续名义本金 13

图表13：股指及个股类场外衍生品存续名义本金 13

图表14：2023-2024年10Y、30Y到期收益率 13

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。图表15：证券行业总资产 15

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。

图表16：上市券商总资产 15

图表17：上市券商2005-2007客户资金存款规模（亿元） 16

图表18：公募基金规模及增速 16

图表19：QFII渠道净流入：外资加速进入中国市场 16

图表20：沪深市场新增股票账户数 16

图表21：2010年3月-2015年12月全市场融资融券余额 17

图表22：全市场股票质押市值及股数占比 17

图表23：上市券商融出资金余额 17

图表24：上市券商表内股票质押余额 17

图表25：上市券商融出资金规模增量TOP10（亿元） 18

图表26：上市券商金融投资规模增量TOP10（亿元） 18

图表27：公募基金规模及增速 18

图表28：场外期权业务的常见应用场景 19

图表29：跨境总收益互换结构示意图 19

图表30：上市券商衍生品名义本金 20

图表31：上市券商权益类衍生品名义本金 20

图表32：上市券商2019-2021衍生品名义本金增量TOP10（亿元） 20

图表33：上市券商2019-2021权益类衍生品名义本金增量TOP10（亿元） 20

图表34：上市券商固收类投资规模 21

图表35：上市券商金融投资结构 21

图表36：上市券商自营固定收益类证券及证券衍生品 21

图表37：上市券商自营固定收益类证券及证券衍生品/净资本加权平均 21

图表38：上市券商固收类投资结构 22

图表39：上市券商2023-2024固收投资规模增量TOP10（亿元） 22

图表40：上市券商扩表规模：总资产变化、母公司与子公司对比 23

图表41：上市券商扩表规模：金融投资变化、母公司与子公司对比 23

图表42：头部券商国际子公司总资产规模变化 24

图表43：香港证券行业收入结构变化 24

图表44：香港证券行业详细收入结构（2024年） 24

图表45：中信证券各类金融资产规模：总量、母公司及子公司情况（亿元） 25

图表46：中信证券债券类投资信用风险敞口：境内外规模及境外占比 25

图表47：大型上市券商与中小上市券商杠杆率水平变化 26

图表48：上市券商总资产结构拆解：大型券商 26

图表49：上市券商总资产结构拆解：中小券商 26

图表50：上市券商自营投资杠杆率：大型券商 27

图表51：上市券商自营投资杠杆率：中小券商 27

图表52：中美日证券行业总资产规模增幅对比 28

图表53：中美日券商行业财务杠