2025年中期国内宏观经济展望：清风徐来.pdfVIP

宏观点评报告

正文目录

一、GDP增速回顾与展望4

二、政策展望：财政加码与货币宽松协同5

三、工业增加值：高技术制造继续领跑10

四、固定资产投资：制造业基建稳健扩张，房地产投资降幅或收窄11

五、社零：“以旧换新”政策继续推动内需潜力释放13

六、外贸：出口或阶段性下行14

七、通胀：CPI和PPI或继续爬升15

八、工企利润：低位回升为主18

图表目录

图1：GDP当季同比走势4

图2：一线城市新房、二手房房价环比增速6

图3：房地产销售和地产后周期商品零售7

图4：港口货物吞吐量周度表现7

图5：2023年以来季度GDP累计同比增速（%）8

图6：房地产投资水平与价格水平走势（%）9

图7：一般公共预算各项支出增速10

图8：各行业工业增加值表现11

图9：固定资产投资分项表现12

图10：社零消费各分项表现13

图11：欧美制造业PMI与我国出口增速15

图12：中国港口入港与进口增速同比15

图13：猪价和能繁母猪存栏同比17

图14：地产、基建投资与PPI走势18

图15：利润增速的三因素拆解19

图16：分行业累计利润同比增速19

表1：国内经济数据预测表5

敬请阅读末页的重要说明3

宏观点评报告

一、GDP增速回顾与展望

2025年上半年，中国经济在复杂的国内外环境下，展现出了较强的韧性，实现

了稳健增长。初步核算数据显示，一季度GDP同比增长5.4%。进入二季度，

虽然部分月份数据有所波动，但整体仍保持增长态势，预计上半年GDP增速约

5.2%。

从政策端来看，2025年全国“两会”将赤字率目标上调至4.0%，释放出稳预

期、强信心的信号。财政政策积极发力，超长期特别国债重点支持“两重”

（重大科技创新、重大战略项目）建设，并加力扩围实施“两新”（新产业、

新赛道）政策。在此推动下，1-5月全国固定资产投资同比增长3.7%，其中设

备工器具购置投资大增17.3%，对投资增长的贡献率超60%，充分体现了财政

政策对实体经济转型升级的支持。货币政策方面，保持灵活适度，央行通过多

种货币政策工具，维持市场流动性合理充裕，降低融资成本。同时，促消费政

策密集出台，各地推进家电、汽车“以旧换新”等措施刺激消费需求，使社会

消费品零售总额增速由一季度的4.6%上升至1–5月的5.0%。总体而言，在内

外部挑战下，各项宏观政策积极有为、协同发力，增强了市场信心，上半年中

国经济顶住压力，延续回升向好态势，为完成全年目标奠定了坚实基础。

图1：GDP当季同比走势

GDP当季同比

20.0%

18.0

16.0

14.0

12.0

10.0

8.0

6.0

4.0

2.0

0.0

2020-062021-032021-122022-092023-062024-032024-12

资料来源：Wind、招商证券

往后看，尽管面临内外部诸多不确定性因素，但在财政、货币、产业等政策持

续发力下，消费将继续保持增长，投资结构不断优化，预计第三季度GDP增速

在4.7%左右，第四季度在4.9%左右，全年GDP增速收录5%-5.1%。

预计下半年消费将继续保持良好增长态势。以旧换新政策的“加力扩围”是主

要驱动，2025年政策补贴规模预计会在3000亿基础上进一步扩容，覆盖家电、

汽车、消费电子及家装等大类。尽管存在耐用品消费透支风险，但全年补贴呈

现一定持续性会平滑政策效果衰减。在补贴撬动下，全年社零增速或超过5%。

同时，暑期、中秋、国庆等节假日将迎来消费旺季