会稽山首次覆盖报告：会稽雅酿，意蕴天成.pdf

西部证券

公司深度研究|会稽山2025年06月23日

索引

内容目录

投资要点4

关键假设4

区别于市场的观点4

股价上涨催化剂4

投资建议4

会稽山核心指标概览5

一、黄酒行业：中华传统品类迎来新机遇6

1.1黄酒：沧海遗珠，舌尖芭蕾6

1.1.1历史的味道：九千年酿造文明传承6

1.1.2养生的味道：黄酒具有一定保健属性7

1.2昔日困境：囿于低价竞争，缺乏单品势能8

1.2.1行业痛点1：错过消费升级，全国化进程滞后8

1.2.2行业痛点2：缺少单品突围，局限于江浙沪9

1.2.3行业痛点3：盈利水平较低，提升速度缓慢10

1.3行业机遇：高端化升级成为行业龙头的一致战略10

1.3.1竞争格局：龙头纷纷并购竞对资产，行业集中度持续提升10

1.3.2战略选择：高端化升级成为行业一致战略12

二、日本清酒的启示：东瀛酒韵，鉴湖新思13

2.1清酒：更像中国黄酒而非白酒，且饮用场景非常广泛13

2.2清酒：销量衰落更多归结于企业自身原因13

2.3清酒：高端产品獭祭逆势崛起，证明了高端化的可行性14

三、会稽山：黄酒老字号，焕发新活力15

3.1积淀深厚：品牌历史悠久，非遗传承工艺15

3.2机制灵活：高效的管理体制，让酒香传得更远15

3.2.1民营企业，上下一心15

3.2.2高举高打，投入坚决16

3.3产品高端化：工艺领先立行业示范，产品迭代创升级空间17