企业ESG表现对债券融资成本的影响研究.pdfVIP

摘要

随着我国经济发展方式的转变，可持续发展成为企业经营的重要战略方向，企业

ESG表现（环境、社会责任和公司治理）作为其中的关键一环，会对企业产生什么样

的经济后果有着重要的研究价值。债券市场是资本市场的重要组成部分，可以有效匹

配投融资资金，满足企业的多种融资需求，发行债券是企业重要的外部融资方式，债

券融资成本的高低直接关系着资本市场的资源配置效率和企业的经营发展效率，因此

研究企业ESG表现对债券融资成本的影响对促进经济社会高质量可持续发展具有重要

意义。

本文基于利益相关者理论、信息不对称理论、信号传递理论和声誉理论，以

2009-2022年我国沪深A股上市公司发行的公司债、企业债和中期票据为研究对象，实

证检验企业ESG表现对债券融资成本的影响，并探究信用评级在其中的中介作用以及

产权性质、企业所处地区市场化程度的调节作用，使用替换主要变量度量方式、解释

变量滞后一期、倾向得分匹配和工具变量法等方式确保结论的稳健性。研究发现：（1）

企业提高ESG表现可以有效降低债券的融资成本；（2）企业ESG表现对债券融资成本

的降低效应在ESG的三个维度均有体现，其中社会责任和公司治理的影响更为明显；

（3）企业ESG表现能够通过提高信用评级降低债券融资成本；（4）产权性质和企业

所处地区市场化程度在ESG表现对债券融资成本的影响中具有调节效应，ESG表现降

低债券融资成本的效果在非国有企业、所处地区市场化水平较高的企业更加明显。

基于以上发现，本文提如下建议：（1）企业要重视ESG理念，树立可持续发展意

识，在追求经济利润的同时兼顾社会效益，以提高自身竞争优势，促进企业长期发展；

（2）债券投资者在进行决策时，可以通过ESG表现所反映的信息判断企业的竞争优

势和综合实力，降低投资风险；（3）政府和监管部门应结合我国资本市场实际情况，

通过加大宣传力度与建立激励机制等途径引导企业和债券投资者提升对ESG表现的重

视程度，促进经济社会绿色高质量发展。本文的研究拓展和丰富了ESG表现与债券融

资成本的相关文献，为企业通过提高ESG表现降低债券融资成本、增强自身竞争优势

提供了经验证据，为债券投资者进行绿色可持续性投资提供了有益的参考。

关键词：企业ESG表现；债券融资成本；信用评级

ABSTRACT

WiththetransformationofChinaseconomicdevelopmentmode,sustainable

developmenthasbecomeanimportantstrategicdirectionforenterprisemanagement.The

ESGperformanceofenterprises(environment,socialresponsibility,andcorporate

governance),asakeycomponent,hasimportantresearchvalueindeterminingtheeconomic

consequencesthatenterpriseswillhave.Thebondmarketisanimportantcomponentofthe

capitalmarket,whichcaneffectivelymatchinvestmentandfinancingfunds,meetvarious

financingneedsofenterprises,andissuebondsisanimportantexternalfinancingmethodfor

enterprises.Thecostofbondfinancingdirectlyaffectstheresourceallocationefficiencyof

thecapitalmarketandtheoperationa