《财务管理实务》项目3筹资管理.pptVIP

**********************************************************************业务二掌握杠杆效应的计算二、财务杠杆效应【例3-14】有甲、乙、丙三个公司，资本总额均为1000万元，所得税税率均为30%，每股面值均为1元。甲公司资本全部由普通股组成；乙公司为债务资金300万元（利率10%）、普通股700万元；丙公司为债务资金500万元（利率10.8%）、普通股500万元。三个公司20?8年的EBIT均为200万元，20?9年的EBIT均为300万元，EBIT增长了50%。有关财务指标如表3-7所示。（二）财务杠杆系数表3-7普通股收益及财务杠杆的计算利润项目甲公司乙公司丙公司普通股股数1000万股700万股500万股普通股收益（等于净利润）20?8年140万元119万元102.2万元20?9年210万元189万元172.2万元增长率50%58.82%68.49%每股收益20?8年0.14元0.17元0.20元20?9年0.21元0.27元0.34元增长率50%58.82%68.49%财务杠杆系数1.0001.1761.370可见，资本成本固定型的资金所占比重越高，财务杠杆系数就越大。甲公司资金全部由普通股组成，由于不存在固定资本成本的资金，没有财务杠杆效应；乙公司存在债务资金300万元，其普通股收益增长幅度是息税前利润增长幅度的1.176倍；丙公司存在债务资金500万元，并且债务资金的比重比乙公司高，其普通股收益增长幅度是息税前利润增长幅度的1.370倍。业务二掌握杠杆效应的计算二、财务杠杆效应财务风险是指企业由于筹资产生的固定资本成本负担而导致的普通股收益波动的风险。财务杠杆放大了资产报酬变化对普通股收益的影响，财务杠杆系数越高，表明普通股收益的波动程度越大，财务风险也就越大。只要有固定性资本成本存在，财务杠杆系数总是大于1。根据财务?杠杆系数的计算公式，有：从上式可知，影响财务杠杆的因素包括：企业资本结构中债务资本比重、普通股收益水平、所得税税率水平。其中，普通股收益水平又受息税前利润、固定资本成本（利息）高低的影响。债务成本比重越高、固定的资本成本支付额越高、息税前利润水平越低，财务杠杆效应越大，反之亦然。（三）财务杠杆与财务风险业务二掌握杠杆效应的计算二、财务杠杆效应【例3-15】在例3-14中，三个公司20?8年的财务杠杆系数分别为：甲公司1.000；乙公司1.176；丙公司1.370。这意味着，如果息税前利润下降时，甲公司的每股收益与之同步下降，而乙公司和丙公司的每股收益会以更大的幅度下降。导致各公司每股收益不为负数的息税前利润最大降幅如表3-8所示。表3-8息税前利润降幅（三）财务杠杆与财务风险公司财务杠杆系数每股收益降低息税前利润降低甲1.000100%100%乙1.176100%85.03%丙1.370100%72.99%上述结果意味着，丙公司20?9年在20?8年的基础上，息税前利润降低72.99%，普通股收益会出现亏损；乙公司息税前利润降低85.03%，普通股收益会出现亏损；甲公司息税前利润降低100%，普通股收益会出现亏损。显然，丙公司不能支付利息、不能满足普通股股利要求的财务风险远高于其他公司。业务二掌握杠杆效应的计算三、总杠杆效应经营杠杆和财务杠杆可以独自发挥作用，也可以综合发挥作用，总杠杆是用来反映两者之间共同作用结果的，即权益资本报酬与产销业务量之间的变动关系。总杠杆，是指由于固定经营成本和固定资本成本的存在，导致普通股每股收益变动率大于产销业务量的变动率的现象。（一）总杠杆的含义业务二掌握杠杆效应的计算其计算公式为：三、总杠杆效应（二）总杠杆系数测算总杠杆效应程度，常用指标为总杠杆系数。总杠杆系数（DTL），又称综合杠杆系数，也称复合杠杆系数，是经营杠杆系数和财务杠杆系数的乘积，是普通股每股收益变动率相当于产销业务量变动率的倍数。只要企业同时存在固定性经营成本和固定性资本成本，就存在总杠杆效应。总杠杆系数=基期边际贡献/（基期息税前利润-基期利息）=基期边际贡献/基期利润总额上式经整理，总杠杆系数的计算也可以简化为：业务二掌握杠杆效应的计算三、总杠杆效应【例3-16】某公司有关资料如表3-9所示，假设变动成本率为60%，可以分别计算其20X4年的经营杠杆系数、财务杠杆系数和