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煤炭行业深度报告：供给趋缓季节性旺季，行业有望边际改善.docx

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    煤炭板块行情回顾 3

    煤炭板块指数表现 3

    申万煤炭板块估值表现 4

    2025年煤价中枢下行 5

    供给：产地增速有望放缓，进口减量或有扩大 6

    原煤产量维持高位，增速有望放缓 6

    2025年煤炭进口量大幅下滑，短期难以扭转 11

    需求：季节性旺季助力需求边际改善 15

    动力煤消费微降，电力消费占主导 15

    电力消费稳增，火电边际改善 17

    旺季预期下电厂数据边际改善 20

    铁水产量高位钢材出口高增，钢铁行业用煤需求韧性仍存 21

    投资建议 23

    风险提示 24

    图表目录

    图120

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