央行2025Q2货币政策例会学习：稳增长与防空转，政策空间关注银行“降成本”效果最新完整版本.pdfVIP

银行

行

业

研银行稳增长与防空转，政策空间关注银行“降成本”效果

究

2025年06月29日

——央行2025Q2货币政策例会学习

投资评级：看好（维持）刘呈祥（分析师）

liuchengxiang@kysec.cn

行业走势图证书编号：S0790523060002

事件：中国人民银行货币政策委员会2025年第二季度例会于6月23日召开

银行沪深300对经济形势的判断平稳偏乐观，提及物价低位运行问题：总体对经济表述“呈现

38%

行29%向好态势，社会信心持续提振”，肯定了阶段性经济修复的效果，但也提及贸易

业19%风险和“物价持续低位运行”的问题，下阶段需要“把做强国内大循环摆到更加

点10%

评0%突出的位置”；货币政策工具的选择：灵活把握政策实施的力度和节奏，未再提

报-10%及“择机降准降息”。或在“加大货币政策调控强度”的基础上，转为灵活观望，

告-19%

2024-072024-112025-03淡化具体工具，视市场情况而定；债券市场：仍然从宏观审慎角度关注长期收益

数据来源：聚源率变化，因此偏低政策节奏的收益率降幅不太可能看到；房地产：从政策托底转

向巩固阶段性成果；外汇市场：Q1强调主动干预“坚决纠偏”，Q2仅做风险提

相关研究报告示，或反映汇率压力有所缓解。

银行视角理解政策思路：配合宽信用，有效降成本，避免资金空转

《非银存款高增背后：同业扩表与存

银行需维持相对稳定的扩表动能，同时优化结构。会议仍要求“引导金融机构加

款搬家—5月央行信贷收支表要点解

大货币信贷投放力度”，我们预计在“两重”、“两新”等重点领域银行会继续倾

读》-2025.6.19

斜资源，加大支持力度。同时应在存贷定价和资金使用上提高效率，尤其是防止

《谨慎乐观看待零售风险，新规过渡

尚存调整空间—行业深度报告》资金空转。目前，贷款端以国债收益率为基础，通过加点调节，引导银行维持合

开-2025.6.17理定价；存款端在配合挂牌利率批次调整，同步压降自律定价上限，有效降低负

源

证《化债对信贷影响或减弱，资金延续债成本。资金难以大幅放松，现阶段银行与企业间的资金空转问题显著改善，银

券

活化—行业点评报告》-2025.6.16行与同业间空转，尤其是非银的杠杆问题值得关注。二季度资金价格中枢已明显

证下移，在大行隔夜融出利率低于政策利率背景下，资金进一步宽松空间或有限。

券

研下阶段降息的节奏幅度或视银行净息差表现，尤其是降负债成本的效果而定。

究我们判断2025年银行业净息差或呈现“L”型走势，全年为1.4%左右，若存款

报

告脱媒压力不重，银行负债结构稳定，成本如预期改善，则具备政策落地条件。降

准空间减小，银行中长期流动性缺口问题或需要央行买卖国债来改善。若基础

货币供给持续以买断式逆回购为主，则客观上银行仍需补充中长期的流动性缺