建材行业水泥复盘与展望供需关系的层层升华-21121418页.pdfVIP

[Table_Title]

建材

行业研究/专题报告

水泥复盘与展望，供需关系的层层升华

专题研究报告/建材2021年12月14日

[Table_Summary][Table_Invest]

报告摘要：

推荐维持评级

2010-2011年水泥复盘：用力的需求端，生疏的供给侧

[Table_QuotePic]

水泥板块上市公司股价与基本面同步。2010-2011年水泥复盘，板块上市公司股价自2010年7月行业与沪深300走势比较

启动，上涨持续到2011年7月。2010-2011H1供需双赢，基建与地产的双重刺激带动水泥产量上25%

沪深300建材(中信)

涨，拉闸限电收缩供给，放大供需矛盾刺激水泥价格大涨。以华东地区42.5标号水泥价格为例，20%

2010年12月、2011年6月是两个阶段性峰值，分别为513、473元/吨，同比涨幅分别为60%、15%

51%。2011H1-2012H2区间水泥价格旺季不旺，主因地产与基建双回落，需求下行，新增产能风10%

险突出。5%

0%

2016-2021年水泥复盘：受益地产超长周期-5%

-10%

水泥板块上市公司股价与基本面继续同步，估值虽有提升，但回落同样迅速。2016-2021年水泥-15%

复盘，板块上市公司股价自2016年2月启动，整体上涨持续到2020年8月（华新水泥在202120/1221/321/621/921/12

年9月创新高）。2016-2020年地产超长周期，水泥年产量基本稳定在23-24亿吨高位；供给侧发资料来源：Wind，民生证券研究院

力明显，环保“一刀切”、错峰生产、减量置换实现“去产量”“去产能”，同时，拉尼娜天气干

扰淡旺季节奏，年底价格大幅翘尾。2021年煤价大涨、限电限产重演，需求回落历经考验。水泥

价格急涨缓跌，伴随煤价下跌，水泥龙头单吨盈利仍在高位。

展望2022：重视政策拐点，供需关系升华

2021下半年政策表态更为积极，基建投资增速与水泥产量增速相关性偏低，地产开发投资增速的

相关性较高。我们判断，短期地产、基建投资有望企稳回升，中长期看供、需回落的速度对比，[Table_docReport]

相关研究

水泥价格有望高位稳定。我国商品房销售面积已经连续4年达到17亿平（包含2017年的16.9亿

平），但人口老龄化、新生儿下降的问题已经凸显，低线城市或人口净流出城市的房产吸引力下1.【民生建材】本周观点211205：政策

降。如果销售面积回到10-15亿平，全国水泥需求量可能回落到20亿吨左右，假设碳排放等方式底明确，重点推荐基建+