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第七章企业风险水平分析谢福泉

一.企业风险分类及其风险产生的根源（一）风险分类总风险经营风险财务风险盈利能力的可变性偿债能力的不确定性短期偿债能力长期偿债能力风险对折现率的影响风险对盈利能力影响总风险

财务性固定成本固定成本（二）企业风险产生的根源——固定成本的存在经营性固定成本

不同风险水平盈利能力与折现率的换算不同风险水平盈利能力的换算

不同风险水平折现率的换算风险水平无风险收益率预期收益率风险收益率0风险与预期收益率关系图

企业风险水平分析的意义有利于控制企业风险有利于不同风险水平盈利能力的比较有利于判断企业价值

第二节：企业经营风险水平分析经营风险概述01内部环境：企业经营管理水平、科技开发能力、决策水平、设备的先进性04经营风险是指生产经营方面的原因给企业盈利即息税前收益带来的不确定性。02外部环境：供求关系、生产要素市场变化03

（一）经营杠杆效应1.经营杠杆效应在单价和成本水平不变的条件下，销售量的增长会引起息税前利润EBIT(EarningsBeforeInterestandTax)以更大的幅度增长。EBIT=px-bx-a2.经营杠杆效应产生的原因:不变的固定成本总额当销售量增加时，变动成本将同比增加，销售收入也同比增加，但固定成本总额不变，单位固定成本以反比例降低，这就导致单位产品成本降低，单位产品利润增加，于是利润比销量增加得更快。

三.完全成本的分解直接认定法因素分析法高低点法回归分析法

经营杠杆本身不是息税前利润可变性的根源，而主要是市场和生产的不确定性。经营杠杆会放大市场和生产的不确定性，经营杠杆越高，放大功能就越大，从而使企业的经营风险扩大化。可以将同行业的平均经营杠杆为标准，将企业的息税前利润率换算成行业平均经营风险条件下的息税前利润率，就可以进行同行业不同企业的比较，从而有利于判断企业价值。

一.财务风险概述财务风险是指由于筹集负债资金引起的股东收益的可变性和偿债能力的不确定性。（一）负债筹资引起股东收益的可变性（二）负债筹资引起的偿债能力的不确定性净资产收益率=[](1-T)

财务杠杆分析财务杠杆效应财务杠杆效应在资金构成不变的情况下，息税前利润的增长会引起普通股每股利润EPS(EarningsperShare)以更大的幅度增长。财务杠杆效应产生的原因当息税前利润增长时，债务利息不变，优先股(preferredstock/shares)股利不变，这就导致普通股(commonstocks/ordinaryshares)每股利润比息税前利润增加得更快。

E=0时DFL=EBIT0/(EBIT0-I)=基期息税前利润/基期税前利润

指标1：标准：2；我国：1.5过小：一部分流动负债投放到变现能力差的长期资产上；过大：资金过多滞留在盈利能力低的资产上，影响企业获利能力。缺点：易操纵如：年末还款年初借回（等量减少流动资产和流动负债）123

指标2：酸性测试比率国际：1过小：短期偿债能力差，风险大；过大：资金过多滞留在现金或近似于现金的资产上，影响企业获利能力。缺点：易操纵如：延期采购材料或商品

注意：该指标并非越大越好。过大意味着企业流动资金利用不充分，盈利能力低。指标3：现金流动负债比率

最高：50%；我国：65%最高：1指标1：资产负债率企业负债好处：①财务杠杆收益保持控制权保持企业活力

注意：西方计算5年；我国计算3年；强调稳定性03标准：302指标2：利息保障倍数01

指标3：现金总负债比率

指标4：固定支出现金覆盖率固定支出：利息、本金、租金、优先股股利考虑税后还贷；优先股股利情形：

一.总风险对盈利能力的影响分析（一）综合杠杆效应由于存在固定的生产经营成本，会产生经营杠杆效应，即销售量的增长会引起息税前利润以更大的幅度增长。由于存在固定的财务成本（债务利息和优先股股利），会产生财务杠杆效应，即息税前利润的增长会引起普通股每股利润以更大的幅度增长。一个企业会同时存在固定的生产经营成本和固定的财务成本，那么两种杠杆效应会共同发生，会有连锁作用，形成销售量的变动使普通股每股利润以更大幅度变动。综合杠杆效应就是经营杠杆和财务杠杆的综合效应。

财务风险的影响筹资成本加大权益资金成本加大引发破产成本

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