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第十章企业价值评估

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第一节企业价值评估概述

一、企业价值评估的含义

企业价值评估简称价值评估，是一种经济评估方法，目的是分析和衡量企业（或者企业

内部的一个经营单位、分支机构）的公平市场价值并提供有关信息，以帮助投资人和管理当

局改善决策。

1.价值评估既然带有主观估计的成分，其结论必然会存在一定误差，不可能绝对正确。

2.价值评估提供的是有关“公平市场价值”的信息。价值评估不否认市场的有效性，但是

不承认市场的完善性。

二、企业价值评估的对象：企业价值评估的一般对象是企业整体的经济价值。

（一）企业的整体价值

1.整体不是各部分的简单相加：企业整体能够具有价值，在于它可以为投资人带来现金

流量。这些现金流量是所有资产联合起来运用的结果，而不是资产分别出售获得的现金流量。

2.整体价值来源于要素的结合方式：企业资源的重组即改变各要素之间的结合方式，可

以改变企业的功能和效率。

3.部分只有在整体中才能体现出其价值：一个部门被剥离出来，其功能会有别于它原来

作为企业一部分时的功能和价值，剥离后的企业也会不同于原来的企业。

4.整体价值只有在运行中才能体现出来：如果企业停止运营，整体功能随之丧失，不再

具有整体价值，它就只剩下一堆机器、存货和厂房，此时企业的价值是这些财产的变现价值，

即清算价值。

（二）企业的经济价值

经济价值是指一项资产的公平市场价值，通常用该资产所产生的未来现金流量的现值来

计量。

1.区分会计价值与市场价值

会计价值是指资产、负债和所有者权益的账面价值。

市场价值是指一项资产在交易市场上的价格，它是买卖双方竟价后产生的双方都能接受

的价格。

2.区分现时市场价格与公平市场价值

现时市场价值指市场价格，实际上是现行市价。现时市场价格可能是公平的，也可能是

不公平的。

所谓“公平的市场价值”是指在公平的交易中，熟悉情况的双方，自愿进行资产交换或债

务清偿的金额。

【注意】企业价值评估的目的是确定一个企业的公平市场价值，即企业未来现金流量的

现值。

（三）企业整体经济价值的类别

类别含义说明

企业全部资产的总体价值，称之为“企业企业实体价值=股权价值+债务价值。

实体价值与股

实体价值”。实体价值、股权价值和债务价值都是指

权价值

股权价值是股权的公平市场价值。公平市场价值，而不是账面价值。

持续经营价值简称续营价值，是指由营业

持续经营价值所产生的未来现金流量现值。一个企业的公平市场价值，应当是续营

与清算价值清算价值是指停止经营出售资产产生的价值与清算价值较高的一个。

现金流。

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少数股权价值是现有管理和战略条件下

企业能够给股票投资人带来的未来现金少数股权的公平市场价值较低，控股权

少数股权价值流量的现值。的公平市场价值较高。两者之间的差额

与控股权价值控股权价值是企业进行重组，改进管理和为“控股权溢价”。

经营战略后可以为投资人带来的未来现

金流量的现值。

三、企业价值评估的模型

现金流量折现模型（第二节）、经济利润模型（第三节）、相对价值模型（第四节）

现金流量折现模型：增量现金流量原则和时间价值原则。

企