原创力文档- 1、原创力文档（book118）网站文档一经付费（服务费），不意味着购买了该文档的版权，仅供个人/单位学习、研究之用，不得用于商业用途，未经授权，严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等，侵权必究。。
- 2、本站所有内容均由合作方或网友上传，本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺！文档内容仅供研究参考，付费前请自行鉴别。如您付费，意味着您自己接受本站规则且自行承担风险，本站不退款、不进行额外附加服务；查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档，您可以点击 这里二次下载。
- 3、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等，请点击“版权申诉”（推荐），也可以打举报电话：400-050-0827(电话支持时间：9:00-18:30)。
- 4、该文档为VIP文档，如果想要下载，成为VIP会员后，下载免费。
- 5、成为VIP后，下载本文档将扣除1次下载权益。下载后，不支持退款、换文档。如有疑问请联系我们。
- 6、成为VIP后，您将拥有八大权益，权益包括：VIP文档下载权益、阅读免打扰、文档格式转换、高级专利检索、专属身份标志、高级客服、多端互通、版权登记。
- 7、VIP文档为合作方或网友上传，每下载1次， 网站将根据用户上传文档的质量评分、类型等，对文档贡献者给予高额补贴、流量扶持。如果你也想贡献VIP文档。上传文档
•我们继续维持对于我国工业化已基本完成，制造业资本开支整体增速趋缓，设备订单呈现周期性特征的宏观判断。并认为设备行业结构性机会强于总量机会。在总量持稳的情况下，我们认为结构性的机会主要来自于三个方面：1）全球产业链重构需求；2）设备更新需求；3）新质生产力发展需求。
•全球产业链重构需求：随着全球地缘政治环境复杂化，经济全球化趋势受到抑制，全球资源配置效率降低，产业链本地化需求增强。我国的出口结构也由长期以来的产成品输出为主向生产设备输出倾斜，设备企业有望收获新订单。工程机械、机床、农机、船舶等板块有望受益。
•设备更新需求：上半年我国设备更新政策密集出台，加速设备更新替换。且我国制造业当前已处于库存周期被动去库存阶段，相关设备需求有望触底反弹。轨交设备、流程工业设备有望受益。
•新质生产力发展需求：各国制造业的竞争也是科技的竞争、先进生产力的竞争。以人形机器人、低空经济等为代表的新科技是对传统制造业的重构和升级，有望成为我国新的增长引擎。半导体设备作为卡脖子的关键环节，技术突破也迫在眉睫。
•风险提示：：1）下游需求低于预期风险；2）供给格局恶化风险；3）行业周期波动风险；4）半导体国产替代进展低于预期风险；5）相关公司标的业绩不及预期的风险。
总体策略
1
全球产业链重构需求
1.1工程机械
1.2叉车
1.3农机
1.4机床
1.5纺织设备
1.6注塑机
1.7船舶
设备更新需求
2.1轨交
2.2流程工业
III新质生产力发展需求
3.1人形机器人
3.2低空经济
3.3半导体
IV风险提示
2
目
录
CONTENTS
证券研究报告
*请务必阅读最后一页免责声明
证券研究报告
3
•中国常年稳居全球第一大出口国地位。2023年我国出口额全球占比达到14.21%，继续稳居第一。仅略低于第二第三名的总和。
•“世界工厂”，出口结构不平衡。我国商品出口远大于生产设备出口，2023年我国总出口金额为3.38万亿美元，而生产机械出口额为
812.98亿美元，仅占全国出口额的2.4%。我们选取SW机械设备分类中的574家公司，整体海外收入占比从2013年的13.6%提升至2023年的22%。
1我国出口总额较大，但设备出口占比持续偏低
图表：国外收入占比超过20%的设备公司数量（个）
图表：SW机械分类公司海外业务收入占比快速提升
图表：世界各国出口额排名（占比，%）
资料来源：世界贸易组织，民生证券研究院
资料来源：iFind，民生证券研究院
资料来源：iFind，民生证券研究院
4
出口市场
2019
2020
2021
2022
2023
5年CAGR
总计
14575.60
15408.10
19629.20
20269.20
19786.60
6.3%
美国
2557.80
2778.60
3449.90
3440.90
2964.70
3.0%
日本
772.90
775.90
893.70
907.00
865.60
2.3%
韩国
628.90
633.30
797.60
824.00
761.90
3.9%
俄罗斯
265.40
292.50
413.80
448.10
756.40
23.3%
越南
513.50
645.80
760.60
756.40
723.10
7.1%
印度
425.20
399.90
565.80
675.60
716.40
11.0%
墨西哥
324.70
318.50
459.90
497.60
541.10
10.8%
英国
336.20
377.40
472.90
468.50
458.30
6.4%
马来西亚
281.90
307.20
417.60
475.10
443.50
9.5%
泰国
232.60
260.20
343.20
375.50
390.70
10.9%
印度尼西亚
237.40
220.10
296.80
372.10
346.10
7.8%
巴西
211.80
213.90
300.00
331.20
342.20
101%
•地缘政治导致的全球产业链重构是主要因素。1)俄罗斯受到美西方国家制裁，设备采购需求向其它国家转移。2023年，我国机电产品对俄罗
斯出口756.4亿美元，同比增长68.8%；2)全球关税壁垒提高，国内产能向东南亚、墨西哥等国家转移。2023年全年，东盟占我国机电产品出口总额的13.2%；前十大国别地区中，对俄罗斯、印度和墨西哥出口实现同比增长；更长时间维度看，我国机电产品对越南、印度、俄罗斯、墨西哥等新兴市场
文档评论（0）