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投资者情绪对IPO投资绩效的多维影响与策略启示

一、引言

1.1研究背景

在金融市场的众多组成部分中，IPO市场占据着举足轻重的地位。首次公开发行（InitialPublicOffering，简称IPO），是指一家企业或公司（股份有限公司）第一次将它的股份向公众出售，是企业从私人公司迈向公众公司的关键一步。对于企业而言，IPO是重要的融资手段，通过在证券市场发行股票，企业能够筹集大量资金，用于扩大生产规模、研发新产品、拓展市场、偿还债务等，为企业的发展提供强大的资金支持，有助于提升企业的竞争力和市场地位。从市场角度来看，IPO为金融市场注入新的活力和投资选择，新上市公司带来不同的业务模式和发展前景，丰富了投资者的投资组合，推动了资本的流动和配置。

然而，IPO市场中存在着诸多复杂且有趣的现象，其中投资者情绪对IPO投资绩效的影响备受关注。投资者情绪是投资者心理状态的一种表现，涵盖了投资者的情感、信念和意愿等多个方面。传统金融学理论假定投资者是完全理性的，市场能够充分反映所有信息，资产价格围绕其内在价值波动。但在现实的IPO市场中，投资者并非完全理性，他们的情绪会随时间产生或乐观或悲观的波动，这种情绪波动会对资产定价和投资绩效产生显著影响。

在IPO市场中，投资者情绪的影响广泛而深刻。当投资者情绪乐观时，他们往往对新股的未来收益充满信心，愿意以较高的价格购买新股，从而推动新股发行价格上升。乐观情绪还会吸引更多投资者参与新股申购，导致新股的超额认购倍数增加，进一步推高新股的热度。在科创板IPO中，当投资者对科技创新企业的发展前景持乐观态度时，会积极申购相关新股，使得这些新股的初始收益率较高。有研究通过调查问卷和整体分析发现，投资者情绪与科创板IPO高初始收益率之间存在显著的正向关系，趋于乐观的投资者更倾向于对科创板IPO的高初始收益率抱有期望。

相反，当投资者情绪悲观时，他们会对新股的投资价值持怀疑态度，减少对新股的需求，导致新股发行价格难以提升，甚至可能出现发行失败的情况。在市场不稳定或经济形势不佳时，投资者的悲观情绪会加剧，对IPO市场产生较大冲击。

投资者情绪不仅影响新股的发行价格和初始收益率，还会对IPO的长期投资绩效产生作用。在信息不对称的市场环境中，投资者情绪可能导致对新股的过度乐观或悲观预期，从而影响其长期投资决策和收益。若投资者在IPO时因乐观情绪而高估新股价值，在长期持有过程中，当市场逐渐回归理性，股价可能会调整，导致投资者遭受损失。许多研究表明，IPO长期存在定价偏高的现象，这与投资者在IPO时的情绪密切相关。

投资者情绪对IPO投资绩效的影响在不同市场和不同类型的投资者中也存在差异。在新兴市场，由于市场机制不完善、投资者成熟度较低等原因，投资者情绪对IPO投资绩效的影响可能更为显著。不同类型的投资者，如机构投资者和个人投资者，由于信息获取能力、投资经验和风险承受能力的不同，其情绪对IPO投资绩效的影响也有所不同。有研究发现，机构投资者相对于个人投资者更倾向于对科创板IPO的高初始收益率抱有期望，因为机构投资者对科创板企业的信息获取能力更强，能够更准确地判断其发展潜力，而个人投资者可能对科创板企业的信息获取能力有限，更容易受到情绪的影响，导致其对高收益的期望相对较低。

鉴于投资者情绪对IPO投资绩效的重要影响，深入研究这一领域具有重要的理论和现实意义。从理论层面来看，有助于丰富和完善行为金融学理论，进一步揭示投资者情绪在资产定价和投资决策中的作用机制。从现实角度出发，能为投资者提供更科学的投资决策依据，帮助他们更好地理解和应对IPO市场中的情绪因素，提高投资绩效；对于监管部门而言，有助于制定更有效的政策，引导市场理性发展，提高资本市场的资源配置效率。

1.2研究目的与意义

1.2.1研究目的

本研究旨在深入剖析投资者情绪如何作用于IPO投资绩效，具体而言，包含以下几个关键目标：

量化投资者情绪对IPO投资绩效的影响程度：通过构建科学合理的研究模型，运用严谨的实证分析方法，精准度量投资者情绪波动与IPO短期发行抑价、长期定价偏高之间的量化关系。在研究过程中，收集大量的IPO市场数据，涵盖不同行业、不同规模的上市公司，结合市场环境和宏观经济因素，深入分析投资者情绪在不同情境下对IPO投资绩效的影响程度，为投资者和市场参与者提供具体的参考数据。

揭示投资者情绪影响IPO投资绩效的内在机制：从行为金融学和市场微观结构理论出发，探究投资者情绪影响IPO投资绩效的内在传导路径。研究投资者情绪如何影响投资者的认知和决策过程，进而影响市场供需关系和价格形成机制。在信息不对称的市场中，投资者情绪如何导致对新股的错