食品饮料行业策略报告：逆势向阳而生，精准探寻行业“拐点”机遇.pptxVIP

•白酒优先布局确定性、外部环境向好加配弹性：行业的基本逻辑未改变，若外部挑战加剧，则优选品牌护城河宽的茅五泸高端酒与渠道壁垒高筑的区域龙头徽酒、苏酒等，可能面临的风险是价格段下压带来的需求替代；组合排序建议：推荐【贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘、金徽酒、伊力特、老白干酒】等。如外部环境向好，行业升级扩容，次高端、高端弹性可作为首选。组合建议：推荐【贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、舍得酒业】、关注【酒鬼酒、水井坊】等。

•啤酒量稳价升，基数并不显著影响净利润增长弹性，中长期视角下，啤酒行业净利率有望超过15%：过去我国啤酒价格相对偏低，升级至今相比海外成熟市场，产品结构及吨价仍有很大提升空间，同时啤酒单价相对较低，升级存在类口红效应，2023年餐饮、夜场复苏后现饮渠道有望焕发升级动能，行业整体产品结构有望加速改善，带动毛利率加速提升。标的推荐：基本面稳健同时估值回落至30X附近及以下的【青岛啤酒】，同时推荐大单品持续高增，并且改革逻辑持续兑现的【燕京啤酒】，建议关注需求温和复苏、渠道调整逐步见效的【重庆啤酒】。

•大众品继续关注发展阶段红利与需求创造能力的四条主线：供应链优势与连锁下沉、做品牌的生意、发展红利阶段、兼顾成本、业绩弹性，推荐（1）连锁业态：绝味食品、紫燕食品、良品铺子、盐津铺子、巴比食品、煌上煌，关注来伊份、周黑鸭；（2）品牌生意：洽洽食品、安井食品、海天味业、千味央厨、桃李面包、伊利股份，关注甘源食品、颐海国际、农夫山泉、味知香；（3）发展红利期：天润乳业、新乳业、立高食品、东鹏饮料、李子园、关注天味食品等；（4）成本弹性：安琪酵母等。关注如香飘飘、日辰股份、养元饮品、有友食品、千禾味业等细分特色。

•风险提示：经济修复斜率放缓及消费刺激政策效果不达预期；大宗原材料价格高位震荡或大幅上行，加重大众品企业成本负担；食品安全问题及限制性产业政策出台。

经济修复过程保有耐心，当下消费复苏的斜率阶段性走低但修复的方向明确，

“中秋、国庆”礼赠、宴席展望正向

1

回顾23H1，调整归因及行业成长逻辑

复盘：找寻“拐点”判断的前瞻指标

投资建议：白酒优选确定性，大众品延续四条主线

盈利预测

风险提示

目录

CONTENTS

证券研究报告2

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回顾23H1，调整归因及行业成长逻辑

01.

证券研究报告

3

回顾2023H1，板块下跌6.13%，主要归因：（1）市场对经济复苏和转型发

展中面临挑战的担忧；（2）收入预期转弱、消费信心不足及消费能力受损的 “疤痕效应”；（3）行业库存累加与产品批发价格走低也加剧市场情绪波动

年涨幅排名

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023H1

1

食品饮料

+53.85%

银行

食品饮料

+72.87%

休闲服务

电力设备

煤炭

通信

2

家用电器

休闲服务

电子

电气设备

有色金属

综合

传媒

3

银行

食品饮料

-21.95%

建筑材料

食品饮料

+84.97%

煤炭

社会服务

计算机

4

电子

采掘

家用电器

汽车

基础化工

交通运输

家用电器

5

钢铁

农林牧渔

农林牧渔

国防军工

钢铁

美容护理

机械设备

/

资料来源：国家统计局，民生证券研究院

•21年10月开始，PPI同比涨幅持续收窄，22年10月开始同比持续下降；

•23年5月PPI同比-4.6%，CPI同比0.2%，分别较前值+0.1pct/-1.0pct。

2019-01

2019-04

2019-07

2019-10

2020-01

2020-04

2020-07

2020-10

2021-01

2021-04

2021-07

2021-10

2022-01

2022-04

2022-07

2022-10

2023-01

2023-04

图表：CPIPPI仍处于下行态势（%）

中国:CPI:当月同比中国:PPI:全部工业品:当月同比

资料来源：wind，民生证券研究院，数据截至2023年6月25日（备注