银行业策略：筑底夯实基础，修复动能渐显.pptxVIP

•24年上市行业绩有望筑底企稳，估值仍有修复空间。资产端重定价影响或基本在年内消化，负债端成本节约效果将持续显现，年内净息差或继续向下，但后续有望企稳，预计营收增速或将于2024年完成探底。24Q1末上市行拨贷比已降至3.06%，拨备反哺利润的力度或边际减少，利润增速或逐步向营收增速靠近。24年以来银行PB估值虽已逐步修复至0.56x的水平，但仍处于历史较低水平，业绩企稳的预期下，估值仍有修复空间。

•红利策略仍具性价比。退市、现金分红监管趋严背景下，红利投资逻辑进一步强化。长债收益率下行，银行红利属性仍较突出（国有大行平均股息率较10年期国债收益率高323BP，2024年6月14日数据）。后续，银行有望继续保持高分红比例，一是规模扩张放缓，减少了资本耗用，二是资本新规的施行也形成一定资本节约。

•优质区域行业绩景气有望持续。全国贷款增速向下，江苏、浙江、四川等部分优质地区仍保持较高的贷款增速，当地银行有望充分受益，营收相对较有韧性。并且，优质地区客户基础也较优，当地银行资产质量有望延续优异表现，对利润增速形成支撑。

•地产政策优化，估值修复或提速。地产优化政策密集出台，若房企的销售和流动性转好，银行房地产贷款的潜在风险压力或有望减轻，或将支撑板块系统性估值修复。

•投资建议：板块利空因素基本浮出水面，担忧基本已体现在当前的低估值中，推荐主线：1）景气：优质区域城农商行业绩景气度有望持续，估值修复空间更大，建议关注常熟银行、成都银行、江苏银行、宁波银行、齐鲁银行等。2）红利：银行股息率相较无风险收益率仍占优，建议关注股息率仍具性价比的国有大行、分红比例长期稳定的高股息中小行（如北京银行、南京银行、渝农商行、沪农商行等）。3）顺周期：地产政策优化调整或使顺周期预期强化，部分股份行估值或有一定修复空间。

•风险提示：宏观经济波动超预期；行业净息差下行超预期；地产行业改善不及预期。

摘要

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01行情复盘业绩展望

02红利策略仍具性价比

03优质区域行业绩景气有望持续

04地产政策优化，估值修复或提速

05投资建议

06风险提示

目录

CONTENTS

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证券研究报告

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•板块当前PB为0.56x，后续或仍有修复空间。24年以来的银行上涨或可从两方面来考虑原因，一是无风险利率下行，红利逻辑持续演绎，二是年度业绩逐步披露，部分银行业绩表现较好或对市场预期有所修复。尽管如此，PB也仅修复到如今0.56x的水平。24Q1行业净息差下探至1.54%，但同比降幅已经收窄，24年或是银行业绩筑底之年，后续若业绩逐步

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5,000

4,500

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3,500

3,000

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1.1历史行情复盘

1.6

1.4

1.2

1.0

0.8

0.6

0.4

0.2

0.0

银行历年行情复盘（截至2024-6-14收盘价）

修复，估值也有望随之回升。

银行指数（左轴）PB(LF)

5

银行指数（左轴）GDP：累计同比归母净利润增速：累计同比营收增速：累计同比

2019行情

•银行板块历轮行情背后，往往都伴随着名义GDP增速的起伏。若GDP增速预期将企稳，则指数较容易上行，若预期仍将承压，则较难有大幅的指数上行行情。向后看，本轮房地产优化政策或将对经济有一定提振作用。

•基本面上，息差收窄、中收承压是23年银行业绩承压的主要原因，24年重点关注负债成本改善，